作者：香港經貿商會會長 李秀恒

    受惠於能源等大宗商品價格回落，美國最新公布的7月份消費者物價指數（CPI）下降至8.5％，勝於市場預期的8.7%，體現通脹壓力有所減少。而剔除食物與能源價格後的核心CPI年增率，則持穩於5.9%，佐證通貨膨脹似乎已經觸頂回落。

    通脹問題未完全解決

    然而，7月份CPI回落的主要「功臣」，是原油及食物價格下跌，這對於核心CPI指數來說尤為重要。這一方面當然可以歸功於拜登政府釋出戰略儲備能源、要求油站降價等一系列措施，但是另一方面，糧油價格下降更深層的原因，在於全球經濟放緩，消費者對未來經濟前景並不看好，因此主動減少出行、消費，增加儲蓄。

    日前，美國《降低通脹法案》（Inflation Reduction Act）在參議院獲通過並得到總統正式簽署，但這份總規模7500億美元的法案，卻似乎有「掛羊頭賣狗肉」之嫌，反而讓通脹進一步惡化。

    事實上，美國GDP連續兩季出現負增長，分別於第一季衰退1.6%及第二季衰退0.9%，符合技術性衰退定義。雖然美國財長耶倫對此定義的回應，是美國尚未出現「大量失業和大規模裁員、企業倒閉、私營部門活動大幅放緩、家庭預算承受巨大壓力，簡單地說，就是經濟普遍疲軟」，但事實果真如此嗎？

    要警惕「高就業衰退」

    美國就業市場似乎呈現一片欣欣向榮的景象，過去4個月，美國每月平均新增38萬就業人口，上個月新增非農就業52.8萬，超過預估，失業率也降至3.5%的半世紀低點。而薪資成長亦優於預期，月成長率為0.5%，年成長率更達到5.2%。

    作為拜登政府及聯儲局用以褒揚政績及佐證美國經濟並未陷入衰退的就業數字，其實是一個滯後性指標，並不能實時反映加息帶來的影響。事實上，在本月初美國公布最新GDP數字之後，Google上對「快速賣樓」（sell my home fast）的搜尋激升了2750%，顯示民眾對美國經濟衰退的擔憂。而其實自3月份以來，每周申請失業救濟金的人數就一直呈上升趨勢。

    經濟學有一個概念，被稱為「高就業下的衰退」（Jobful Recession）。須知道，雖然美國的通脹有回落的跡象，全球目前仍處於高通脹的環境中，民眾對未來經濟衰退的擔憂，促使他們積極重返就業市場，而僱員對薪酬漲幅的預期亦會高於預期，若企業期望在勞動市場中留住僱員，就必須要增加經營成本。但經濟低迷的氛圍蔓延之下，不少企業無法維持人力成本的高負擔，總有支撐不下去的那一天，最後或只能裁員甚或結業，導致失業率爆發式上升，最終迎來經濟衰退。

    事實上，這種「高就業下的衰退」並非美國獨有：德國第二季經濟增長停滯，6月零售額更是較去年同期下降8.8%，但失業率接近40年來低點；新西蘭首季GDP下降0.2%，但失業率僅3.3%，是數十年來低位。這種就業榮景有如經濟衰退前的最後「回光」，值得大家警惕。

    在中美博弈的大背景之下，全球最大兩個經濟體的脫鈎程度，將對其餘國家的經濟產生深遠影響。香港是高度開放的小型經濟體，與世界各地的經濟高度融合，經濟表現與主要經濟夥伴的需求情況息息相關，如何在危機四伏的經濟環境之中保持穩定發展，對港府來說是一個重要的課題。（圖：新華社）