內地8月份經濟數據回暖，除了受益於低基數以外，主要得益於國家一系列穩增長政策實施的效果顯現。目前，政府投資明顯支撐，線下活動逐步修復，疫情對實體部門生產和消費等活動的影響力減弱，今年餘下時間料將延續平緩復蘇。至於貨幣政策，相信仍以降低融資成本、提供充足融資規模來促進寬信用托底經濟為主線。

　考慮放開市場准入限制

　需要留意，疫情爆發後，穩經濟措施以政策刺激為主，但其邊際效應會遞減，刺激政策只能提振短期表現，亦會產生副作用。提振長遠績效，需要有政策改革和制度構建。透過改革來降低制度性交易成本，有助短期穩增長以及中長期釋放經濟增長動能。

　在布局上，政府與市場的關係需要平衡，明確的政策讓市場主體有明確的預期，真正發揮出市場配置資源的決定性作用。此外，從市場發展上，需要考慮放開市場准入限制，在市場主體遵守法律法規的情況下，不同所有制的企業可同步競爭，鼓勵民營企業家力拼發展。

　觀察早前公布的宏觀數據，8月份工業生產和零售表現理想，基建投資更為突出，不過，地產範疇的表現依舊受壓。若同步考慮內地出口呈現放緩跡象，基建和消費板塊能否持續對沖地產和出口下跌壓力，值得關注。

　人民幣匯率調整備受關注

　目前內房挑戰仍存在，仍需持續觀察內地經濟周期性變化，人民幣匯率的調整仍將持續。一般在居民部門加槓桿，經濟的回穩才存在較為堅實的內部基礎，特別是在出口放緩的情況下，今年上半年居民部門信心仍在提升過程中，導致信貸擴張尚待全力提振。

　目前，內地居民部門加槓桿主要透過買樓房，不過，觀察8月份的官方數據以及自本月開始的高頻數據細節，地產銷售改善的趨勢仍在形成中。若再疊加9月下旬，美聯儲議息會議可能出現偏向鷹派的論調，對環球匯率的影響將更嚴峻，人民幣匯率在環球貨幣貶值的過程中將更受關注。

　資深金融及投資銀行家 溫天納