邁入新的一月，美匯指數上漲0.35%至112.60。美國9月非農就業人口增加26.30萬，創2021年4月以來最小增幅，但增幅略高於預期的25萬，前值增幅從30.8萬下修至27.5萬；美國9月失業率重回2020年1月以來低點3.5%，低於預期值和前值0.2個百分點。美國就業報告中沒有任何東西能阻止美聯儲繼續其激進的貨幣緊縮之路。儘管新增就業崗位數量是去年4月以來最疲弱的，但參與率和總體失業率的下降對美聯儲來說，都不是一個令人滿意的訊息，亦表明勞動力在萎縮。如果這種情況持續下去，在某個時候將會看到工資再次面臨上漲壓力。

　總體而言，這份報告除了支持美聯儲目前的鷹派立場外，很難看出其他任何東西，而且很可能會在下次議息會議上鞏固加息75個基點。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克稱：「我要傳達的總體資訊是……我們仍明顯處於通脹困境中，尚未走出困境。」

　也有一些投資者擔心，如果持有美元的理由發生變化，投資者突然試圖出清頭寸，就有可能出現大規模平倉。截至9底，芝加哥國際貨幣市場(IMM)投機客持有的美元淨好倉為102.3億美元，雖低於7月創下的近200億美元的近期高位，但卻是連續62周持有淨好倉，亦是1999年以來交易員連續持有美元好倉的第三長時間。

　美經濟「硬着陸」概率好大

　美國前財長勞倫斯-薩默斯上月中表示，美聯儲最終可能不得不將利率上調至4.3%以上，以控制通脹。薩默斯在哈佛大學的一次活動上發表講話時表示，市場曾經反映美聯儲將基準利率升至3%的預期，但現在預計將升至4.3%以上。薩默斯認為，如果美聯儲想萬無一失地控制通脹，將不得不進一步提高利率。他指出，但這不是美聯儲現在需要做出的決定。同時失業率需要上升至6%才能抑制通脹，這樣看來美國經濟「硬着陸」的概率好大。

　從現狀來看，美國通脹並沒有要明顯降溫的趨勢。8月整體CPI同比儘管回落至8.3%，但如果剔除食品、能源，核心CPI同比反而繼續走高至6.3%。

　近期市場的核心矛盾是美元流動性，而美元流動性的核心是美國的通脹，所以市場核心的外部變數就是美國的通脹。在這樣的背景下，如果美元、美債利率仍維持在高位，全球風險資產可能依然承受壓力。

　招商永隆銀行司庫 蕭啟洪