2022年的頭10個月，港股真的是「跌沒了！」這是近期金融圈最為流行的梗，說的是香港創業板指數（GEM）從2007年的高點1823.74點跌至2022年10月28日收盤點位32.55點，15年時間跌得「渣都不剩」。至少從一個側面說明了今年港股跌勢之慘烈。不過11月港股一掃頹勢，昨日恒指飆升723點，收市報18343點。

從歷史上看，港股的走勢與A股和美股均高度相關，背後原因在於港股作為離岸市場，經常被調侃為「小三」市場，基本面由內地經濟決定，所以上市公司的基本面其實就是內地經濟的基本面。而流動性受海外市場的影響，因為港股一向很依賴西方，尤其是英美資本。雖然港股通開了之後，內地的資金湧入香港甚至一度有和外資爭奪定價權的態勢，不過短期內要想取代外資，還有一段距離。

從基本面來看，中資企業在港股市場上佔主導地位，截至2022年10月4日，港股中資股總市值達到36.8萬億港元，佔全部港股的比重為73.6%。

從流動性來看，當下外資在港股市場佔主要地位，2020年港交所外地投資者交易額佔比達41.2%，其中美國投資者交易額就佔比23.2%。不過中信證券研究部近期發布研究報告指，2022年三季度以來，港股市場上外資流出已經超過1000億港元。據外媒引述知情人士透露，國際知名投資公司老虎環球管理已暫停投資中資股票，並重新評估其在中國的風險敞口。報道指，老虎目前不打算對中國股票撈底，並對投資採取觀望態度。

與之相反的是，近年來南下資金持續流入港股。截至2022年8月，南下資金成交額佔港股總成交額佔比達到13.3%，尤其11月4日當天南向資金淨買入額便高達64.47億港元。

在香港的投資市場以內地企業為主導的背景下，外資不斷撤走，北水不斷加碼，只能說明自己人顯然要比外資更了解中國現在的情況。而港股資金的這種趨勢正是環球大勢東升西降的一個縮影。就在前段時間內地公布的第三季度經濟數據，GDP同比增長率達到3.9%，超出了預期。9月份的新增社融、人民幣貸款同樣超出了預期，今年最困難的時期要數第二季度，主要原因是上海的疫情，但即使在那樣的艱難情況下，中國經濟依然展示出強大的韌性。

「中國崩潰論」全以破產告終

回顧過去40年來曾有4個時期「中國崩潰論」最為甚囂塵上，第一次是上世紀80年代末期的高通脹，第二次是1998年出現在亞洲金融風暴後，第三次是2008年的全球金融危機，第四次則是2018年的中美貿易摩擦。而結果是上述「中國崩潰論」全部以破產告終。

在這個百年不遇的大變局之下，國際的地緣政治局勢比較複雜，有一些外資可能對內地的政策不了解而失去了信心，所以規避風險。筆者不想對於資本流動方向作出過度的解讀，但不管是內資外資，資本的逐利本性從來沒有變，只要中國經濟長期向好的基本面沒有變，經濟依然能夠維持不錯的增長率，資本最終都會回來。而香港作為中間人更要做好解說的作用，多向外資解讀國家的政策讓他們安心。作為一座國際金融中心城市，香港應該起到連接中外的橋樑作用。（時事評論員 吳桐山）