1983年以來，香港一直採取與美元掛鈎的匯率制度。根據1983年確立的聯繫匯率制度，港元與美元的匯率被固定在一美元兌換7.75至7.85港元區間之內。雖然近40年來，香港成功地捍衛了聯繫匯率，但代價也是十分慘痛的。目前，繼續維持聯繫匯率的難度越來越大，成本越來越高。

　雖然，港府官方一直強調聯繫匯率的重要性，指聯繫匯率是香港的穩定器，必須繼續得到鞏固，不可動搖。然而，聯繫匯率所面臨的尷尬處境也令港府和香港金融管理局越陷越被動，在正常的情況下，保證一美元兌換7.8港元似無問題，但在國際金融市場日益動蕩和飄搖的今天，要保證聯繫匯率不突破規定的浮動區間，難度越來越大，香港經常處於擔驚受怕的尷尬境地當中。

　聯繫匯率面臨嚴峻考驗

　今年以來，美國為了遏制高通脹，採取了激進的加息措施，美國此舉所導致的全球性資本大轉移已經開始在香港上演，據香港金融管理局公布，金管局從5月12日開始已41次承接港元沽盤，這也導致香港銀行體系總結餘已跌至965億港元，與此同時，香港外匯儲備也相應下降，2022年11月7日，香港金管局公布於2022年10月底的官方外匯儲備資產為4172億美元。大量資金流出香港導致香港的聯繫匯率面臨嚴峻的考驗。也正是因為看到香港的聯繫匯率制度正在受到衝擊，而且接下來的資金外流情況可能仍然會持續下去，最終將會導致金融管理局採取非常措施以捍衛聯繫匯率。因而，7月底8月初即有國際金融大鱷揚言，香港的聯繫匯率制度已經維持不下去，港元一定會與美元脫鈎，而且在未來的一年多時間裡港元匯率有可能暴跌30%到40%。

　近來，唱衰香港聯繫匯率的國際輿論甚囂塵上，2022年11月24日，美國著名對沖基金經理阿克曼(Bill Ackman)在社交媒體上轉發彭博社文章《香港聯繫匯率制度壓力不斷增加》並評論稱聯繫匯率對香港不再有意義，港元和美元脫鈎只是時間問題。他稱，基金現在通過持有看跌期權，對港元有很大的名義空頭頭寸。而香港金管局則不斷聲稱，在運行近40年後，面對大規模資金流動，聯繫匯率制度運作良好。個別市場參與者不時對聯繫匯率制度表示質疑，這些言論大多是基於對制度的誤解，或基於自己的基金頭寸。香港的聯繫匯率雖然依然穩如泰山，但正面對日益頻繁的威脅也是事實。如今香港的內外形勢發生了巨大變化，如果當前的局面再持續幾年，香港的財力將大不如從前，抵禦外來衝擊的能力也將大大下降。顯然，香港捍衛聯繫匯率制度的能力也會大大下降甚至力不從心。

　香港捍衛聯繫匯率制度的必要性是顯而易見的，根據《經濟學人》的統計，最新資料顯示，香港97％的外匯交易、58％的跨境貸款和其他銀行工具、43％的跨境衍生品和37％的存款，都以美元計價。這意味着香港經濟對美元的依賴性較大，港元與美元進行掛鈎，可以為投資者確保穩定性，以促進貿易和金融流動。如果沒有該制度，大規模的國際資金流動，會使港幣劇烈波動。所以，香港金管局一直強調，聯繫匯率制度是香港貨幣金融穩定的支柱，經歷過多個經濟周期仍然行之有效，這是可以理解的。然而，聯繫匯率所暴露出來的問題也是顯而易見的，必須認真檢討。

　顏安生