香港商報評論員 李明生

　正值美歐金融動蕩之際，美聯儲議息會議展開。外界既關注息口動向，也留意儲局怎看待及回應危機;當地同時計劃暫時調高法定存款保障上限，以避免危機惡化。另一邊廂，瑞信被瑞銀收購之後，瑞士政府強制前者一批債券減值為零，做法引起市場及投資者不滿，已有債券持有人指將採取法律行動。美歐教訓，提醒香港須續穩字當頭，不斷鞏固和提升海內外投資者的信心，如此國際金融中心及財富管理中心的地位才可穩如泰山。

　美聯儲的主要職責，除了穩定物價，還要穩定市場，包括擔當最後貸款人;然而，今次三家銀行接連出事，美聯儲卻恐是始作俑者。因為，美息以史無前例的幅度與速度上調，導致與債息呈逆向關係的債價急跌，加上當地企業特別是科網企業，在早前低息環境過度擴張後現在不得不班資回朝;兩者夾擊下，被迫賤賣美債套現以應對提款潮的銀行，才因此墜入流動性危機。其中，美債向被視為全世界最安全的資產之一，故資產負債表並沒要求債價以市價計算，所以外界事前難料銀行居然財困——包括美聯儲亦然。問題是，作為監管者的美聯儲是否毫無責任?也別論其加息決定是否過於冒進了。另外，美國存保對象並未涵蓋眾多小型地區銀行，相關銀行更獲監管機構豁免監管，當中所涉漏洞又是否太大太廣?經歷2008年金融海嘯，美國已收緊監管，包括出台逾2300頁的《多德—弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)，不過仍無阻金融體系危機再現;事實上，早前在加密貨幣市場，亦連續有虛幣和交易所崩盤，投資者血本無歸。

　在歐洲，瑞信危機或屬個別事件，因其管治問題早於股價反映，淪「毫子股」前於2018年至2020年間已蒸發三分之二市值;可是，瑞士向被視為全世界最安全的資產存放地方，政府把瑞信債券減值至零的處理手法，卻被指罔顧投資者權益，客觀效果甚或是變相「充公」債券，畢竟考慮到瑞銀之收購瑞信是由當局背後促成。所涉及的AT1債券，確訂明了一旦銀行資本充足率跌穿訂明水平，便可強制轉為股份充實資本。問題是，投資者認為債券的償還次序應該先過股票，而現時做法則是股東獲得補償、債券化為烏有。事件最終或要對簿公堂，但可肯定，市場對瑞士的信心已受動搖。

　香港金融一直穩字掛帥，美歐之窘正好凸顯穩定及風險管理的重要性。回歸以來，香港金融體系維持穩健，沒發生過嚴重系統性風險。一直堅持聯繫匯率，既令市場對港元充滿信心，近年又為低息環境做足壓力測試，確保按揭市場對利率波動的抵禦能力，另外同股不同權以至虛擬資產的引入，都在開放同時保證監管到位;而雷曼迷債的善後，也宣示了投資者權益放在優先位置……凡此種種，都說明香港金融一直穩中求進。展望未來，亦須繼續打好穩字牌，例如在「裕澤香江」高峰論壇「說好香港故事」以吸引更多家族辦公室來港。始終，信心比黃金重要，金融穩定就是信心泉源——在國際金融中心的基礎上，香港不單享有「一國兩制」下的獨特投資機遇，投資者亦絕對可以安心放心把財富資產放到香港。