筆者早前曾討論美國債務上限問題解決後對資本市場的影響，的確，目前在穩定經濟的規劃上，除了內部因素外，外圍流動性同樣需要觀察，當中美息就是其中一個核心。目前，TGA(Treasury General Account)賬戶為美國財政部的主要支付賬戶，賬戶餘額受稅收及各類政府支出所影響。在債務上限協議達成後，對於財政部為重建TGA賬戶而新發行債券會否抽走美元流動性，值得留意。若參考整體狀況，估計相關舉措對美國銀行業和風險資産的整體流動性影響有限。首先，因為目前美國財政政策仍處於緊縮階段，若然財政部增加發行債券的金額不大，影響有限。此外，以目前美國金融系統的流動性，特別是貨幣市場基金手中存有一定的流動性，有一定空間去吸收這些新發行的債券。

　若然貨幣市場基金將額外的流動性存入聯儲局賺取隔夜利率，並不會明顯衝擊流動性。針對近期美國財政部的債券發行，貨幣市場基金手中的閒置資金可在一定的範圍內吸納相關新發行的債券，因此對一級交易商不會造成流動性壓力。故此，在沒有突發事件的情況下，實際上難以衝擊資本市場的表現。

　上月綜合PMI數據處近年低位

　然而，內在因素亦不能忽略，內地上月製造業景氣度再呈現挑戰，連續兩個月位於榮枯線之下，建築業和服務業景氣度擴張速度亦較前一個月有所放慢。當中，有三大方向值得留意。首先、內需及外需繼續轉弱，5月份製造業景氣度呈現超季節性影響而持續回落，到了一個較低水平。其次，內地製造業價格指數亦再下跌，估計上月PPI同比下滑幅度持續擴大。

　在綜合因素影響下，上月綜合PMI數據位處近年的低位，顯示挑戰的延續，延續了自4月份開始的邊際弱態。目前，儘管內地經濟穩中向好趨勢不變，但以需求為核心的經濟運作動能仍有待提升。故此，從規劃上，內地或將推出進一步的穩增長政策，特別是針對中小企業發展的政策。此外，內地服務業和建築業景氣擴張速度放慢。故此，為提振經濟的發展，筆者估計中央的穩經濟策略有一定的機會擴大。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)