時事評論員 吳幼珉

　美國當前貨幣政策目標是控制通脹和促進就業，而美聯儲就通過操作聯邦基金利率來實現其政策目標。日前，美聯儲FOMC宣布6月不加息，聯邦基金利率維持在5.0%至5.25%之間。有三點啟示：一、美5月CPI同比漲幅降至4%，連續11個月下滑，顯示聯儲局自2022年3月以來的加息取得效果；估計現水平的聯邦基金利率不一定已經卻也差不多見頂了。5%+的聯邦基金利率能把2022年6月9.1%的CPI漲幅腰斬並壓下去，折射美國通脹主要是由過度貨幣供應引起的，比較容易利用聯儲局的政策工具來直接「搞定」。

　二、美國當前就業增長依然強勁，失業率低；CPI降至4%是5%至5.25%聯邦基金利率和聯儲局「縮表」共同作用的結果。美聯儲主席鮑威爾說，參加6月FOMC會議的人都支持進一步加息，沒有考慮年內減息。也就是說，美息起碼不會在短期內掉頭回落。可以假設，美元在未來半年至一年，甚至更長時間都會把利率維持在現水平，還有進一步加息半厘的可能。

　三、鮑威爾的表態可以看作是他和FOMC對經濟形勢的看法，也可以理解為是一種「出口術」，防止市場出現過度樂觀的情緒。提高聯邦基金利率已給美國的銀行和房地產業經營造成壓力，美聯儲願意平衡通脹和就業目標，對繼續加息也沒有特殊的偏好。只要往後數月通脹往2%的目標靠攏，美聯儲巴不得不再加息。

　中國貨幣政策持續發力穩增長

　中國央行今年繼續採取穩健貨幣政策，強調「精準有力，總量適度，節奏平穩，搞好跨周期調節，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配」。

　內地5月CPI同比漲0.2%，PPI跌4.6%，央行需要鞏固經濟恢復態勢。6月13日，中國人民銀行開展20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%，是該短期政策利率自去年9月以來的首次下降，下調10BP。該操作引導金融市場利率下降；當天2370億元人民幣的中期借貸便利（MLF）操作，一年期的利率為2.65%，下調10BP，如此等等。是日，央行還下調常備借貸便利的利率，隔夜、7天和1個月期均下調10BP至2.75%、2.9%和3.25%。

　6月14日，財政部在香港也面向專業投資者招標發行120億元人民幣國債。其中，2年期60億元，認購倍數3.62倍，發行利率2.20%；3年期40億元，認購4.52倍，利率2.30%；10年期20億元，認購5.11倍，發行利率2.71%。

　除消費信心未完全恢復外，5月主要經濟指標增速回落。當前，中國經濟長期向好基本面沒有改變，轉型升級也在持續推進。現實中，內地貨幣供應量增速則高於名義經濟增速，估計利率會保持在較低水平一段較長時間。在這期間，利率甚至會進一步下調；但下調幅度有限，因為可操作空間已經有限。

　息差因素影響人民幣匯率

　本來已下跌多時、跌勢有所放緩的人民幣兌港元匯率在13日再次下挫。過去，市場不敢過分看淡人民幣的原因除中國經濟持續增長和貿易逆差等積極因素外，還擔心中國政府入市干預。6月中旬的逆回購操作則會被解讀為中國政府在短期內允許人民幣在6月13日收市水平往下跌；但在16日交易時段，人民幣又回升至13日以前的水平。

　今年來，人民幣匯率橫行的周期短則兩周，長則一個半月。而從目前美元和人民幣利率差及其成因來看，息差縮窄可能性低，還有進一步擴大的空間。人民幣偏軟仍會持續一段較長的時間，甚至歷時半年或一年之久，但再下跌的幅度卻有限。