6月份內地貸款市場報價利率LPR下調，勢將帶動企業和居民貸款利率、特別是居民房貸利率的下跌更為明顯。參考此前數據，在去年1年期LPR報價下調0.15個百分點後，帶動企業貸款利率下跌0.6個百分點。5年期以上LPR報價下跌0.35個百分點，帶動居民房貸利率下跌1.29個百分點。

　這次政策性減息釋放了清晰的穩增長信號，伴隨企業和居民貸款利率下調，其後實體經濟融資需求將上升，而銀行信貸投放節奏也將加快。其中，6月份MLF後續總量的增加幅度擴大，能夠提前為銀行體系補充中長期流動性，強化信貸投放能力，為第三季度的信貸投放增速做好準備。估計6月份新增信貸規模有機會與去年政策發力期的高水平相近，從而結束4月和5月新增信貸放慢的趨勢。這意味着伴隨政策性減息落實，寬信用進程將再度加速，加強第三季度經濟復蘇的動能。

　料銀行存款利率或持續下調

　參考內地存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率、以及1年期LPR報價為代表的貸款市場利率，從而合理地調整存款利率水平。6月初內地大型銀行已下調存款利率，其他銀行亦有跟進，主要受4月後內地10年期國債收益率下滑0.15個百分點所拉動。另外，首季銀行淨息差顯著收窄，同樣為銀行主動降低存款成本提供了動力。這次1年期LPR報價下調後，根據存款利率市場化調整機制，接下來銀行存款利率或將持續微量下調。這一方面將緩解銀行淨息差收窄壓力，強化其信貸投放能力，另一方面將推動居民存款更多轉向投資及消費支出。

　展望未來，估計1年期LPR報價將與MLF操作利率保持聯動調整模式。在趨勢上，投資者需要密切關注下半年經濟趨勢，在物價水平持續溫和的前景下，若需要進一步加大逆周期調控力度，未來政策性減息仍存在空間。另外，下半年1年期LPR報價亦存在跟進下調的機會。

　資深金融及投資銀行家 溫天納