在年初，疫情防空放鬆後，服務業快速復蘇推動經濟整體明顯反彈。不過，目前外部環境更趨複雜，總需求不足問題尚存，預期偏弱亦並未根本性扭轉。企業信心雖有回升，但與常態時期相比仍不足，居民信心回升但整體偏弱，導致市場需求偏弱，亦造成目前內地製造業面臨的主要問題。

　從投資領域看，今年首5個月固定資產投資累計增長速度低於市場預期，主要受到固定資產投資價格指數回落拖累，此外，也受到投資動能有所放慢，特別是受房地產投資所影響。

　針對內地下半年經濟回升幅度，需要考慮第三季度外需仍將承壓，房地產銷售和投資環比轉弱的趨勢有待逆轉。內地居民資產負債表尚待復蘇，在扣除剛性支出的實際可支配收入增長速度，仍在下降，故此消費復蘇並不全面。最後，因「強刺激」政策不一定會出現，市場觀望程序濃厚。

　隨着通脹自高位回落以及利率持續拉升，環球主要央行持續加息，增加了未來經濟下滑或衰退的可能性，環球風險偏好下降，金融市場的不確定性隨之上升。就通脹趨勢，估計內地第三季度後通脹將有所反彈。縱觀今年全年通脹中樞，估計將低於前幾年。故此，政策領域仍有空間。在年底前，筆者估計內地短期貨幣政策雖然將進入觀察期，但仍存寬鬆的空間。

　資深金融及投資銀行家 溫天納