香港商報評論員 林松年

　美國聯儲局宣布加息0.25厘，這是其在6月決定維持利率不變後，再次恢復加息以壓抑通脹。總計自去年3月以來，美聯儲已11度加息，目前聯邦基金利率目標區間上調至5.25厘至5.5厘水平。鑑於現時通脹已有改善，市場人士競猜加息周期是否接近或已完結，樂觀的意見認為息口走勢明朗化，見頂信號明確，但美聯儲主席鮑威爾明言今年內不會減息，而9月議息結果將取決於經濟數據。客觀而論，討論加息周期是否已經完結和何時開始減息，實嫌言之尚早，畢竟市場前景仍甚複雜，必須充分考慮實際經濟狀況，特別是通脹水平及其下降速度。

　參考美國經濟數據，通脹確實處於溫和回落的階段：6月消費物價指數(CPI)按年升幅為3%，稍低於預期的3.1%和前值4%，更是2021年3月以來最小升幅；撇除食品和能源的核心CPI升幅則為4.8%，同樣低於預期。上述通脹趨勢指標持續改善，估計就是部分市場人士判斷息口「見頂信號明確」的原因。

　值得一提的是，聯邦公開市場委員會(FOMC)會後聲明強調，美國經濟活動正以「適度」速度擴張，而非6月時所形容的「溫和」，反映美聯儲對美國經濟前景頗為樂觀，但同時表明高度關注通脹風險。事實上，近期美國就業增長相當強勁：7月20日最新公布的當周首次申請失業救濟人數為22.8萬人，低於預期的24萬人，創5月以來最低水平。同樣不容忽視的是工資與物價的「螺旋式上升」風險，因為一旦發生罷工和訂立新的工資合約協議，勢必導致公司成本增加。至於市場特別關注的油價，雖然已由去年中逾120美元，跌至最新大約80美元，但這其實已是3個月新高，反映油價正在上調。未來油價會否進一步上調，從而刺激通脹，是不可忽視的風險因素。誠如鮑威爾在記者會上所強調，通脹距離回到2%目標還有好長的路要走，或要到2025年才能達成，因此需要在一段時間內將政策保持在「限制性水平」。

　展望未來，最理想的情況當然是通脹受控、經濟穩升，但誰能說得準？目前來看，確實難以斷定加息周期已經完結，即使真的完結，亦不表示息口會立即掉頭向下；如果通脹風險不減反增，不加息就必定無法駕馭這匹野馬。

　對於實行聯繫匯率的香港來說，貨幣政策本來就受到限制。美國加息0.25厘後，金管局隨即宣布將貼現窗基本利率進一步上調0.25厘至5.75厘，本港銀行亦上調港元最優惠利率。港息上升意味着更大利率風險，這必然對本地各類資產市場、信貸質素、投資和消費活動產生不良影響。特別是對置業人士而言，供樓壓力勢必增加，因此承造按揭必須妥善管理風險。美國加息亦會拖累整體經濟發展，在一定程度上窒礙本港經濟復蘇步伐。所以，政府必須做好宏觀政策管理，以助熬過高息環境。