在鋼材價格大幅下跌的背景下，鋼企利潤空間被大幅擠壓，業績表現整體低迷。大明國際（1090）作為上游金屬生產商和下游終端企業的鏈接者，利潤水平被顯著削弱。不過，儘管面臨逆境，大明國際的金屬加工體量仍在上升，龍頭地位持續強化。

　作為內地專業的金屬解決方案提供商，大明國際的經營表現與國家宏觀經濟狀況有非常高的關聯度。若宏觀經濟運行偏弱，會直接影響其盈利水平。今年上半年，內地宏觀經濟尚處於修復改善階段，受到有效需求不足、產能過剩等多重因素交織影響，鋼價出現斷崖式下降。數據顯示，螺紋鋼期貨價格自今年3月中旬的每噸4401元（人民幣，下同）高點，下跌到5月下旬的每噸3388元低點，下跌約23%。

　靜待鋼價回暖

　大明國際具備多樣化、自動化的加工設備，以及一站式、專業化的加工製造服務能力，已在內地設立10個加工中心和兩個製造工廠，為超7萬家廣泛分布在各行業的客戶提供服務，待行業景氣轉暖，持續強化的龍頭地位有望為其帶來發展新機會。

　中期業績報告顯示，大明國際今年上半年實現收益約245.05億元；實現毛利約4.64億元；實現公司權益持有人應佔溢利約7323萬元，按年均下降，盈利短期承壓。公司的不銹鋼加工業務的銷售量及加工量，上半年分別同比增長10.5%及12.2%；碳鋼加工業務的銷售量及加工量，分別同比增長26.8%及21.3%，呈現量增利減的情況。

　財報又顯示，大明國際尋求通過不斷改進客戶服務、運營效率、技術創新、庫存管理和提供更高水準加工和製造配套服務，以提高盈利能力。另一方面，據悉公司近年通過加碼先進加工設備和技術方面的投資，已構築起強勁的市場競爭壁壘。不過，公司同時面臨較為高額的折舊。

　放眼長遠，內地金屬加工市場空間仍不可估量，大明國際龍頭地位穩固，基本面邏輯未改，仍有望長期從中受益。惟公司需靜待行業更多向好信號，亦需更大程度發揮自身規模優勢。

　Vantage客席分析師 李慧芬

　(筆者未持有以上股票)