在雙節假期拉動下，內地消費明顯回升。投資市場較為關注房地產表現，目前可見中央及地方一系列政策初顯成效，新房銷售顯著回升。中央在化解重大宏觀風險方面明顯提升速度。無論是針對房地產市場供求關係新形勢的新說明，抑或是針對地方政府債務，從控制增量轉向化解存量，顯然都不再單純局限在周期問題，而是涉及結構問題。若然涉及結構問題，共識是需要透過結構性改革，不單只是逆周期調節。

　針對政策調整的三個階段，首先，在第一階段，在長周期的上升周期中，可以透過逆周期政策來平穩周期波動。然而，在第二階段當中，當長周期進入下半場時，長周期當中較大機會出現影響巨大的潛在危機因素，將會逐步主導環境，並將導致短周期規律變得甚為不穩定。加上宏觀政策傳導機制不暢通，有機會導致滯後效應上升，政策頻繁變化亦有可能造成周期波動增加或錯位，在適當的時間節點轉向實施跨周期調節更為合理。

　如同重型卡車轉彎

　在第三階段，當面對長周期的轉接點，新舊經濟動能的更替，難以無縫銜接，經濟下滑風險有機會顯著增加。因此在結構性改革推動經濟轉型的過程中，需要透過逆周期政策，來配合對沖新舊動能的轉變，緩減經濟下滑風險。在這一階段當中的逆周期調節，與早前第一階段經濟上升周期過程中的逆周期調節對比，存在本質的區別，一個是穩定經濟周期的表現，一個是緩減經濟衝擊。

　目前的逆周期調節是為了經濟轉向，提供更大的安全保障，目的是為了避免轉向過急，造成車身傾斜。內地經濟目前體量已經是全球第二大經濟體，巨大的經濟體量轉型類似重型卡車轉彎，更需要適度反向調節，來為經濟轉向提供更大的空間和提升安全系數。

　資深金融及投資銀行家 溫天納