【投行視野】內地經濟仍紮實無懼短線挑戰-香港商报
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【投行視野】內地經濟仍紮實無懼短線挑戰

2023-11-28
来源:香港商報網

自10月後,內地經濟指標確實存在反復,包括物價等一些指標呈現挑戰。但內地較為重要的經濟領先指標,即社融存量已經連續四個月環比回升。不過,有市場論點指出,內地社會融資中除了政府債券外,其他分項均表現欠佳,特別是企業信貸需求。就此,投資者需要理解,在財政「轉槓桿」的背景下,必須從另外一個角度理解金融數據,需要留意「隱債置換」影響了融資平台的融資需求,而置換的債務屬企業信貸需求中重要的一部分,而中央政府加槓桿則形成對沖。故此,投資者需要關注的是社會融資整體的增長,而目前製造業部門的信貸增長速度仍處於高位。

另外,地產板塊的確影響短期經濟,但估計不會持續。自10月以來,內地經濟數據轉弱某程度上受到地產投資超預期加速下跌的影響。但單月超過3%的環比下跌不會持續,實際上,地產的加速下跌或已觸發了政策調整。參考內地報告,地產投資佔GDP的比重已經由頂峰時期的超過10%下降到目前約6.8%,未來仍有可能將繼續下跌。疊加穩增長政策的推出,投資者毋須過度擔憂地產投資的不確定性,衝擊正在呈現的經濟復蘇。

料明年貨幣政策維持穩健偏鬆

在上列情況下,在來年的經濟規劃上,將體現寬財政寬貨幣,預期中央加槓桿將進一步落實,積極財政與經濟高增長的需要存在必然性。

針對財政政策,新一輪積極財政周期或已開啓,中央有望打開加槓桿空間。與歷史三輪財政擴張周期比較,這次調增赤字或是財政思路轉變的前奏,3%或不再是硬性約束。首先,國際比較看,中央仍有加槓桿空間,同時仍有舉債空間。

在貨幣政策領域,適度寬鬆以協同財政,優化信貸調節。在歷史上,財政擴張一般會帶來廣義貨幣的增長。預計明年貨幣政策將維持穩健偏鬆,較大機會降準減息,加強總量和結構雙重調節,預期信用仍將寬。

資深金融及投資銀行家 溫天納

頂圖:圖為深圳某商業區。中通社資料圖

[责任编辑:林铿泓]