歐洲央行在1月下旬的議息會議一如預期按兵不動，將利率維持在4%的紀錄高位。該央行指出，儘管推行擴張性貨幣政策的時機漸近，但目前討論降息的時間仍為時過早，並重申將繼續以打擊本土通脹為目標，未來的政策決定將取決於歐洲的最新經濟數據。歐洲央行總裁拉加德也多次重申，利率很大機會已達到峰值，而通脹環境處於最艱難和最糟糕的時期已經過去。我們預期歐洲央行已將貨幣政策重點轉向至何時開始降息，市場也普遍相信歐央行最快或於今年3月開始討論部署降息。

　除了從歐央行官員的言論推測何時降息外，也可以根據歐元區的經濟狀況作出推敲。近期的經濟數據顯示，歐元區消費者的支出依然疲弱。2023年第4季歐元區的國內生產總值(GDP)按年僅有0.1%增長，短期仍見經濟萎縮的風險。歐元區今年1月的綜合採購經理人指數(PMI)初值微升至47.9，相關數據雖然有所改善，企業活動下滑走勢有所緩解，但仍遠遠低於榮枯綫50的水平，反映經濟維持在收縮區域。而作為歐洲經濟火車頭的德國，其在同月的綜合PMI亦進一步降至47.1，而法國企業活動也創出4個月以來最大的萎縮幅度，可見兩地的經濟狀況正繼續惡化。整體來說，歐元區經濟雖略見改善，但仍然較為疲弱，短期或將加大歐央行減息的動力。

　環球通脹壓力紓緩，歐元區通脹下降幅度在過去數個月亦明顯加快。雖然歐元區2023年12月的調和消費物價指數(HICP)初值從11月的2.4%輕微回升至2.9%，但相較2022年的通脹峰值10.6%來說，已有大幅回落。歐洲央行曾多次提到物價漲勢依存，但該區的通脹實質上正持續下跌，這導致市場不相信歐洲央行會進一步加息，並預期將會採取降息行動。

　美聯儲於2023年12月的議息會議中表示會考慮減息，令市場預期美聯儲最快將於今年上半年開展減息周期。同樣地，由於歐元區通脹率下降、德國等主要經濟體的經濟放緩，以及勞動力市場疲軟等因素，現時利率期貨價格反映市場認為歐洲央行很大機會於今年第二季降息。近期歐央行的政策重點已轉向降息，若歐元區的經濟狀況仍然停滯不前，我們預期歐洲央行將跟隨美聯儲減息，甚至更進取地較美聯儲更早展開減息之路。

　東亞銀行財富管理處高級投資策略師  黃燕娥