戴韡

　香港高院早前對中國恒大集團發出清盤令。恒大2021年12月發生境外債務違約，2022年6月債權人向香港高院提出清盤申請，恒大則多次申請聆訊延期，聆訊接連延後七次。恒大也曾向債權人提交債務重組方案，卻未能達成協議。事件若久拖不決會給香港國際金融中心的法治和公平產生負面影響，而恒大現在被勒令清盤也並不奇怪。

　前些年，內地許多房地產企業採取高槓桿、高負債、高周轉的發展模式，恒大更是典型案例之一。「三高」模式企業在市場暢旺期間能賺得盤滿缽滿，市況逆轉卻需面對虧損和流動性危機。現在中國樓市供大於求，樓價偏軟，交投轉靜，房企若虧損則加深其流動性短缺，個別企業還出現資金周轉困難。媒體披露，恒大現有負債約2.4萬億元人民幣，境外債務合計約254億美元，外債佔比約7%；資產約1.7萬億元人民幣，至2022年6月底，恒大在香港主要資産總計僅29億美元。恒大在內地和境外均資不抵債；至2023年底，恒大未能清償的到期債務累計約2978億元人民幣，違約反映其資產流動性很低。

　習近平日前指發展新質生産力是推動高質量發展的要求和着力點，必須繼續做好創新這篇大文章。中國經濟正在轉型，雖然遇到一些困難，轉型卻是可行的，並使中國經濟可持續發展。只要中國經濟發展方針不變，房地產重新出現高周轉和高利潤市況可能性並不大。而即使現在截息，恒大還清債務也是困難的。雖然被香港法庭判令清盤，恒大也需要保交樓，那涉及老百姓利益和社會穩定，也是國家的政策。

　其他內房企

　本地高院判決會否被內地承認有待觀察，執行範圍還一定不能與保交樓政策相抵觸。評級機構標準普爾稱，中資房企違約遭法庭判令清盤，境內違約的現金回收率爲8.3%，境外回收率爲2.8%。恒大主要資産在內地，境外機構執行法律裁決有較高難度，境外債權人收回款項可能需要數年，能收回多少本金都是問題。未來，甚至可能有小股東起訴恒大信息披露等事情發生。

　當前，內地連續推出樓市鬆綁或減息的措施，有利穩定市場需求和樓價；應該看到，那些措施改變不了樓市供大於求的態勢。微觀來看，居民個人採取謹慎態度符合經濟規律，老百姓也不應為房企管理不善買單。宏觀來看，居民不買房會造成樓價壓力持續。除恒大外，個別經營不善的內房企未來也可能被清盤。人們一方面看到中國實體經濟成功轉型，持續發展，另一方面，卻也看到樓市持續低迷，房企「爆雷」；零售總額增加，物價卻不漲，樓市拖累經濟增長是原因之一。

　中資企業海外上市的命名

　眾所周知，恒大是中國知名的房地產開發商。它本是一傢俬人企業，後來以中國恒大集團（China Evergrande Group）名稱在香港上市；而實際上，該司並不是中國政府的國有企業，投資者投資該司或銀行借錢給該司，所承擔的風險與中國主權風險毫不相干。現在，高院對該司發出清盤令，是因為它作為私營部門的一間公眾公司未能承擔債務責任。而恒大管理層以中國恒大集團命名企業，既不是為了愛國，也不是為顯示中國廣州是該司總部的所在地；卻很容易給人一個印象，恒大代表中國，或是中國國資委投資的公司。世界一些國家，記憶中如新加坡那樣，公司名稱包含國名是有嚴格限制的，一般公司命名含「新加坡」等是會被拒絕註冊的。或許，中國政府也應有相關規定，對在境外上市的中資公司命名有若干規範，非國有控股公司的中英文名稱原則上不應含「中國」或「China」字眼。事實上，私營部門公司的管理一般是由大股東通過董事會等來決定的，認為恒大與國家主權關聯是不合理的。