資深金融及投資銀行家 溫天納

　內地利率政策存在一系列綜合考量，需要留意，5年期以上貸款市場報價利率是中長期企業貸款和個人住房貸款定價的主要參考標準，利率下調必然有助降低居民房貸利息支出。內房目前正處於回穩復蘇的重要時刻，資金成本下調利好房地產市場平穩運作，提振房地產市場需求，商品房銷售和信貸將有望復蘇。減息在宏觀層面，亦有助防範及化解債務風險。貸款市場報價利率下調，同步將引導貸款利率下滑，助力內地化解地方債務風險。

　若論內地名義利率，必須分別留意觀察政策利率、國債利率和貸款利率等三項。雖然目前內地名義利率處於歷史低位，但若考慮內地CPI和PPI目前均處於負水平，對大部分經濟個體而言，目前的實際利率水平一點也不低。展望未來，考慮到經濟回升和需求的復蘇仍需時間，而通脹回升同樣需要時間，故此物價水平難以在短時間內反彈。因此，為推動貨幣寬鬆，若能降低名義利率，有助推動經濟復蘇和通脹回升。率先登場的，必須先行壓低實際利率。

　的確，內地穩增長目標需要貨幣政策的支持。觀察近兩年的貸款市場報價利率趨勢，參考內地報告，1年期貸款市場報價利率自2022年後，調整了3次，5年期及以上貸款市場報價利率，則下調了4次，基本上存在每年調整兩次的步伐，由此推論，今年政策利率仍有下調空間。

　不過，投資市場亦不能過於樂觀？政策利率能否在短期內再度下調仍須觀察。綜觀環球資本市場，美國通脹數據呈現若干強勢，在今年6月前難以減息，的確制約了內地減息的空間。此外，在政策布局上，隨着減息落實，相關績效仍需時觀察，以確認貨幣政策對經濟和需求能否產生預期中的刺激作用。

　頂圖：新華社資料圖