美國第一季度GDP增速低於預期，周五公布的3月核心PCE物價指數又超預期，讓市場擔憂美國經濟可能進入滯脹。

　不過花旗銀行日前公布研報認為，雖然3月核心通脹未進一步放緩增加了7月而非6月降息的可能性，但花旗仍然認為市場在今年完全淡出降息的定價是錯誤的。這是因為，增長放緩的擔憂將是美聯儲考慮降息的關鍵因素，而第一季度GDP的細節顯示財政刺激的支持在減弱，商品支出也較軟。因此花旗認為，儘管通脹尚未持續放緩，美聯儲仍將在今年夏天降息。

　滯脹了?花旗：今夏仍將降息

　數據顯示，美國GDP在第一季度環比年化增長1.6%，低於市場共識的2.5%以及花旗低於共識的預測2.0%。其中，消費增長了2.5%，商品支出下降了0.4%，而服務業增長了4.0%;商業投資上升了2.9%，而住宅投資大幅上升了13.9%。總體而言，私人最終國內需求從第四季度僅略有放緩，至3.1%。

　同時，政府支出相對於前幾個季度放緩，僅增長了1.2%。淨出口對經濟增長的拖累為0.9%，而庫存也拖累了0.4%。

　周五美國商務部公布數據，聯儲首選通脹目標、剔除食物和能源後的3月核心PCE物價指數同比增速為2.82%，高於預期的2.7%，前值修正值為2.8%。環比增速0.3%，符合預期，持平前值。

　面對出現滯脹傾向的數據，花旗認為，這為美聯儲官員考慮今年何時降息提供了一個不舒服的背景。但鑑於第一季度GDP的細節顯示，私人國內需求較強，現在的焦點可能更多地在強勁的通脹數據上。

　研報指出，第一季度核心PCE通脹意外大幅上升，3月核心PCE通脹也超出預期，但值得注意的是，這符合美聯儲的預測。

　花旗此前依據3月PCE核心通脹2.7%的數字預計美聯儲仍將堅持6月降息。

　但隨着3月通脹加強，花旗認為，7月降息的可能性相對於6月有所增加。研報繼續認為，市場在今年完全淡出降息的預期過於激進，仍然認為美聯儲從今年夏天可能開始降息。

　保增長是關鍵

　研報指出，在這些降息的考慮中，一個關鍵的考慮因素將是增長擔憂，因為更長時間的高利率會對需求造成壓力。

　根據研報，雖然第一季度GDP的細節比整體1.6%的增長更為積極，但仍然看到國內需求放緩的跡象。商業設備投資強於預期，但發貨量已在放緩。非住宅投資和政府支出在第一季度也放緩，這與建設支出疲軟的數據一致，因為對建設項目的財政支持可能已達到頂峰。政府支出在第一季度對GDP增長的貢獻為0.2%，相比之下，過去五個季度中基本上每個季度的貢獻為0.8%到1%。此外，強勁的住宅投資也應隨着更高的利率影響住房需求而減弱。

　同時，過去幾個季度，強勁的消費越來越多地由少數幾個部門帶動，如醫療保健和金融服務。研報說，過去這幾個部門的通脹並未增強，花旗對此感到驚訝，因為這表明實際支出過高。如果只基於少數幾個部門，則服務支出的持續強勁看起來不太穩定。第一季度的商品支出也有所下降，通常會導致服務業放緩。

　花旗認為，從表面上看，第一季度的私人國內需求和通脹都很強勁，美聯儲將對保持利率不變感到舒適。但展望未來，由於經濟活動和勞動力市場數據的裂痕，花旗預期，在通脹持續放緩之前，更明顯的增長疲軟跡象將使美聯儲降息。