內地近期公布的製造業PMI數據呈現挑戰，當中涉及內外不同的需求因素。細看內地經濟趨勢，作為對應，筆者估計第三季度宏觀政策將以穩增長為方向，信貸投放以及政府債券發行將會加速，全面落實早前已出台的擴投資及促消費相關措施，以對沖房地產行業挑戰的影響。故此在今年第三季度，減息降準均存在一定的機會，貨幣政策預計積極配合，但立場將持續邁向中性。

　與此同時，中央將深化關鍵領域的改革，以及優化政策環境。估計地方政府將具體落實去年發布的《中共中央國務院關於促進民營經濟發展壯大的意見》(以下簡稱《意見》)，以強化民營企業的製造業內生增長動能。

　貨幣政策以穩增長為目標，與此同時需持續加快化解地產和地方債務風險。故此，一定程度上的財政擴張存有一定的必要性，從而促進大宗商品消費回暖。

　至於減息降準的時間節點，筆者估計今年9月份將有機會降準，在年底前內地1年期貸款市場報價利率及中期信貸便利利率已有機會下調。不過，從偏向中立趨勢分析，估計內地5年期貸款市場利率在年內變動的機會則不大。

　資深金融及投資銀行家 溫天納