香港穩定幣試點進入新階段。金管局近日公布了穩定幣發行人「沙盒」參與者名單，包括京東幣鏈、圓幣創新、渣打銀行、安擬集團、香港電信等機構。中行深圳市分行大灣區金融研究院研究員曾聖鈞 、中行香港金融研究院研究員關振球發布的研究報告認為，此次穩定幣發行人「沙盒」名單公布，不僅有利於香港加快虛擬貨幣產業發展進程，同時也為香港在新形勢下探索更優的支付結算模式積累經驗。

　穩定幣試點是香港推動虛擬貨幣產業發展重要舉措

　所謂穩定幣，是指其價值通常與法定貨幣，或是其他資產掛鈎，以實現價值的穩定。這種設計使得穩定幣相對於掛鈎的特定資產或一攬子資產保持穩定的價值，從而充當穩定的價值存儲和交換媒介，是當前加密貨幣生態中的重要一環。

　近年來，香港積極推動虛擬資產監管創新，今年 3 月，香港金管局公布了穩定幣發行人沙盒政策，允許在監管沙盒內測試穩定幣發行。7 月，香港財庫局和金管局就在香港實施法幣穩定幣發行人監管制度的立法建議聯合發表諮詢總結，對於穩定幣中相應的發行人資格、儲備管理與穩定機制進行了解釋說明。此次公布的 5 家穩定幣發行人「沙盒」參與者，均表現出了在香港發展穩定幣發行業務的真實意願和合理計劃，並確保在「沙盒」的限制範圍內和風險可控的情況下進行業務試點。

　上述報告介紹，以某參與公司為例，將在香港發行與港元1：1掛鈎的穩定幣，並將在公共區塊鏈上發行，其儲備由高度流動且可信的資產組成，相關資產會安全存放於持牌金融機構的獨立賬戶中，通過定期的披露和審計報告，對儲備的完整性進行嚴格驗證。 「沙盒」參與者在初始階段並不會涉及使用公眾的資金，也不會以「沙盒」的名義向公眾集資或提供任何相關產品。未來如經香港金管局允許， 「沙盒」參與者也可因測試範圍的調整而可有限度使用公眾的資金。

　發展穩定幣有望為香港探索支付結算新模式積累經驗

　目前全球份額最大的穩定幣是以美元為錨的泰達幣（USDT）等，也有一些與黃金和其他實物資產掛鈎的穩定幣。一般穩定幣會與掛鈎品以1:1的比例進行抵押，實際操作中允許一定程度的浮動。7月17日，全球加密貨幣市場總交易量達948億美元，而穩定幣占整個加密貨幣市場交易量的91.7%，達到870億美元，其中最大的為USDT，達到83.3%。穩定幣的轉賬量更為驚人，季度轉賬量過去四年增長了17倍，2024年二季度達4萬億美元。穩定幣發行人也因上述交易和轉賬業務獲得豐厚的回報。以泰達幣為例，穩定幣流通價值約 1100 億美元，單季利潤 40 億美元，主要來自出入金手續費和利息收入，而發行人公司員工僅100人。在龐大市場需求和利潤吸引下，全球諸多知名機構進入穩定幣領域，比如支付巨頭 Paypal ，其支付業務的用戶量與品牌知名度位於世界前列，公司去年 8 月發行的穩定幣 PYUSD，目前交易量位於穩定幣領域第七位。

　報告介紹，香港穩定幣試點已在政策監管制度設計和市場運作機制方面開展了一些探索。比如香港對發行人進行了相對明確的規定，針對發行人的資格，香港財庫局要求只有獲發牌的法幣穩定幣發行人、銀行、持牌法團，以及持牌虛擬資產交易平台才可以在香港銷售法幣穩定幣。對於現有的穩定幣發行人，香港財庫局則設置了過渡期安排。在掛鈎儲備資產方面，香港金管局要求發行人必須確保法幣穩定幣獲得優質及具高流動性儲備資產的 100% 儲備背書，同時發行人最低繳足股本應至少為流通法幣穩定幣總額的 2%、或 2500 萬港元，以較高者為準。此外，為了抑制穩定幣對於傳統金融體系的損害，穩定幣發行人將被禁止向用戶支付利息，突出支付功能，降低投資屬性。而對於海外USDT等主流法幣穩定幣進入香港市場，香港政府也並未直接否決，而是強調觀察其是否能夠通過香港的相關監管要求，穩定幣的運營機構需要在香港成立實體並獲得牌照認可。在香港，穩定幣的定位與數碼港元等央行數字貨幣不同，它將面向各國金融機構，是民間金融活動的重要工具之一。香港以穩定幣發行為重點，逐步建立全面的監管框架，將是香港發展虛擬資產金融基礎設施建設過程中至關重要的一步。

　金融業可挖掘穩定幣市場業務機會  推動數字金融服務創新

　報告分析，港元穩定幣能提升香港金融系統的效率和包容性，其穩定性、自由兌換性、高安全性、高開源度和跨境流動性，可為更廣范的金融創新提供支持。比如，對於取得穩定幣發行人「沙盒」資格的金融機構，可以利用發行穩定幣的機會，加強區塊鏈等新產品的研發，圍繞提升交易效能、減少交易成本、改進現行支付系統等目標，進一步強化金融科技實力。另外，金融機構可以在參與穩定幣試點的過程中，穩健、高效、安全地推進各項測試工作，確保每項創新產品和服務均達到最高標準，為企業與個人提供更好的支付結算解決方案。同時圍繞香港鞏固國際金融中心地位的目標以及雙循環超級樞紐角色，聚焦試點企業的全球供應鏈布局需求，協助其開發基於穩定幣的全新跨境支付解決方案，不斷改善香港企業及其海外客戶的跨境支付體驗。

　此外，金融機構可以密切跟蹤香港穩定幣試點政策的進展，逐步擴大服務範圍，比如研究推出穩定幣交易櫃檯服務，推出面向機構投資者的穩定幣託管服務，推出包括穩定幣諮詢、交易和區塊鏈節點運營等數字資產諮詢服務。報告還認為，從發展趨勢來看，穩定幣的應用場景會越來越豐富，涵蓋支付、交易、跨境匯兌等，這些對於跨境人民幣的業務創新也有借鑑意義。目前海外擁有超 10 萬億的離岸人民幣資產（包括離岸人民幣債券），其中離岸存款也近 1.5 萬億，主要集中在香港、新加坡等地。金融研究機構可以及時總結香港穩定幣試點過程中的經驗，研究穩定幣掛鈎離岸人民幣的可行性，就新形勢下如何助力中資企業「走出去」，如何穩妥推進人民幣國際化，激活龐大的離岸人民幣資產，提出更加有效的政策建議。（記者 張麗娟）