近期人行透過多項工具加快打通市場化利率傳導機制，六大國有商業銀行較早前亦同步宣布下調存款利率，長端利率的下調幅度更為明顯，增加了利率傳導機制的有效性，有助商業銀行以市場化方式穩定淨息差，增強銀行體系系統性風險的吸收和承擔能力。

　在近周人行投放中期信貸便利前，內地公布的第二季度經濟增長速度，較第一季度出現較為明顯的回落，房地產市場持續呈現挑戰、地方債務風險加快化解處置，導致相關投資呈現一定的壓力，適度增加量的投放和適度下調利率為自然的選項，亦配合近日政策利率和信貸市場報價利率的小幅度下調。與此同時，外圍美元指數經歷上半年連續上升的強勢階段後，近期因日本央行明顯干預日元匯率而暫時有所回軟，人民幣貶值壓力有所緩解，在這有利的時間窗口小幅度投放，可避免人民幣匯率面對額外的壓力。

　展望至年底，考慮到貨幣寬鬆刺激信用擴張的能力持續衰減，及避免低效產能無法消化以及資金空轉套利風險的短期目標，投資市場亦需了解到中期信貸便利並非效率最高、成本最低的長期流動性投放方式，且其利率仍無法完全去除政策性觀感，與現代化中央銀行制度和利率市場化傳導機制，存在一定的距離。

　因而在政策利率的小幅度下調，並強化市場化利率傳導機制的一系列操作之後，短期內，以中期信貸便利作為代表的中長期流動性投放或將保持中短線平穩，直至9月份在聯儲局較大機會進行首次減息前後，再實施全面降準，屆時將有可能作一次性補充中長期必要的流動性，避免新增信貸投放速度的過快放慢。

　資深金融及投資銀行家 溫天納