本周，美國和中國10年期國債收益率之差收窄至今年2月以來的最小水平。中國人民銀行（以下簡稱「人行」）兩周前出人意料地降息，這一多年未見的寬鬆規模，或許是一些經濟學家所謂2024年人行總共三次降息的開始。隨着對美國經濟衰退的擔憂籠罩市場，美聯儲可能會採取更激進的降息舉措，這一潛在的改變因素會對中國的貨幣政策帶來哪些影響？

　料人行年內降息一到兩次

　據彭博社報道，一些交易員和投資者認為，美聯儲大舉降息將令中國人民銀行下調利率的空間更大。裕信私募股權投資有限公司聯席首席投資官徐永斌預計，人行今年至少會降息一到兩次，而根據經濟狀況，最早可能在9月份降息。

　報道指出，中國的政策制定者為捍衛人民幣匯率進行了長達一年的戰鬥——維持國內利率不變，等待美聯儲將借貸成本從20年來的高位下調。因中美利差擴大可能會加劇資本外流，削弱人民幣匯率。

　但美國國債市場的大幅反彈壓低了美國國債收益率，並減輕了人民幣匯率的一些壓力。利率期貨顯示，交易員目前預計美聯儲年底前至少會降息整整一個百分點，時間是從9月或更早時間開始。

　美債漲勢為中國打開利率空間

　分析認為，對中國來說，這意味着人行少了一個擔憂，同時也有機會提振經濟。

　自去年年底以來，由於對中國經濟增長前景的悲觀情緒以及美國債券收益率與地方政府證券之間不斷擴大的差距，人民幣一直面臨貶值的壓力。

　然而，本周，美國和中國10年期國債收益率之差收窄至2月份以來的最小水平，降低了美國國債相對於中國10年期國債的吸引力。

　因此，一些分析人士和投資者預測，人行可能會在幾周內採取行動。目前預計美聯儲今年將降息兩到三次，麥格理集團預計人行在2024年剩餘時間裏至少會降息兩次，是此前預期的兩倍。

　在7月下旬的一輪寬鬆政策之後，預測發生了轉變，這也標誌着人行轉向依賴短期利率作為引導市場的主要政策槓桿。

　7月底，接受彭博社調查的經濟學家曾預計，到今年年底，中國人民銀行的7天期利率以及一年期政策貸款利率將保持不變。他們亦預測，中國各銀行將在第四季度再次下調基準貸款利率。

　毫無疑問，降息的時機對中國來說很重要，因為進一步降息可能有助於減輕個人和企業的債務負擔，從而刺激投資和支出。

　人民幣貶值擔憂逐漸消退

　彭博經濟學表示：「對人民幣貶值的擔憂逐漸消退——尤其是如果美國降息幅度大於此前預期的話——將為中國人民銀行降息以幫助中國經濟復蘇掃清空間。經濟需要更多的刺激。」

　即便如此，在房地產市場持續低迷和就業市場低迷的情況下，中國央行近年來的溫和降息也未能提振借款人的信心，雖然這些舉措似乎表明，當局正在加大對經濟的支持力度。

　財政刺激和對房地產行業的援助在提振需求方面會更有效，但這些都是政府不願大規模採取的選項之一。

　分析人士認為，可以肯定的是，人行將不得不應對匯率以外的其他制約因素。商業銀行的利潤率窄得危險，而此前降息對提振需求的效果有限。

　分析人士亦指出，近年來，人行在制定政策時越來越關注國內市場情況。這意味着現在的選擇最終將取決於中國自己的需求，而不僅僅取決於美聯儲加息的步伐。（李穎 編譯）