美國12日公布的經濟數據顯示通脹上行風險減弱，市場憧憬美國聯儲局即將減息，促使投資者把資金從債市轉到金市，推動金價升至歷史新高。據彭博數據，當地時間13日，金價盤中升至2614.6美元，收盤於2606.2美元，再創歷史新高，較年初上漲逾兩成。盛寶銀行大宗商品策略主管漢森表示，聯儲局減息在即，黃金再次成為首選避險工具。此外，由於地緣局勢持續緊張，多間大行都表示金價會持續上升，年底或會升至3000美元。

　美銀：黃金抵禦通脹最佳

　美銀著名策略師哈納特今年以來一直秉持看多黃金。哈納特表示，黃金是抵禦2025年通脹再加速的最佳對沖工具，和2021年、2022年一樣，黃金為表現最佳的資產，為這兩年間爆炸式通脹提供了預警信號，預計金價有望漲至3000美元。

　自羅斯福總統任期以來的歷史數據顯示，如果市場對經濟充滿信心，就會利好股市；反之，則利好黃金。報告指出，在過去的12個月裏，美國政府債務增加了2.1萬億美元，佔GDP的比例達到7.1%。而無論是賀錦麗還是特朗普當選美國總統，都不會改變美國政府債務擴大和赤字膨脹的軌跡，因此市場會在避險情緒下轉向黃金。

　有數據顯示自1989年以來，金價在多位美國總統任期內出現飆升，其中拜登任內升37%、奧巴馬任內升44%、特朗普任內升逾50%。

　此外，以往911事件、疫情和俄烏戰爭等事件均推高了金價，因投資者在動蕩時期紛紛尋求避險資產。隨着今年美國大選臨近，花旗分析師預測，無論特朗普或賀錦麗當選，金價後市將超過3000美元。RJO Futures高級市場策略師亦認為，若大選後政治紛爭不止，可能會把金價推上3000美元。

　瑞銀：黃金為當下必買資產

　瑞銀分析師在最近報告中重申看好黃金，強調了黃金作為對沖宏觀經濟和地緣政治不確定性上升的價值。瑞銀指出，今年以來黃金已飆升兩成，由於「美債收益率下降的預期以及央行持續分散美元投資的趨勢」等多重因素的共同作用，金價將創新高。

　瑞銀建議投資者在平衡的美元投資組合中考慮將約5%的資金分配給黃金。

　瑞銀分析師認為，黃金在歷史上面臨高波動性時，其表現一直優於股票，而近幾個月來這一趨勢再次得到了驗證。儘管美國CPI數據發布後，市場對聯儲局大幅減息的預期有所降低，但黃金依然表現強勁，尤其是得到了歐洲央行減息的支撐。另一方面，儘管在美國核心通脹意外上升後，金價短暫走弱，但瑞銀認為這只是暫時的波動。

　瑞銀2025年初的目標價位仍為2900美元，這一價位得到了黃金ETF需求增加的支持。8月份，實物支持的黃金ETF連續第四個月實現資金流入，這得益於「避險需求的增加」以及美國勞動力市場的降溫。

　瑞銀強調，北美地區資金流入強勁，而亞洲地區，尤其是印度，由於稅收和預算的有利變化，繼續呈現積極趨勢。

　在其全球資產配置策略中，瑞銀仍然「最看好黃金」。鑒於其對沖屬性，瑞銀得出結論，黃金仍是多元化投資策略中不可或缺的一部分，尤其是在全球經濟前景持續不確定的情況下。

　高盛亦表示，相信黃金短期內價格上升的潛力高，因黃金為主要對沖風險的工具，而中國疲弱的需求導致市場對其他大宗商品看法更為消極。由於中國市場對價格敏感，高盛預期，金價將於明年初觸及2700美元。高盛在以「Go for Gold（買入黃金）」為題的報告中表示，聯儲局即將減息將使西方資本重返黃金市場，而過去兩年黃金大幅上漲的情況基本上沒有出現過這種情況。

　減息幅度或令金價波動

　與此同時，有黃金分析師認為，歐洲央行再次減息點燃多頭資金情緒，市場預計聯儲局到11月累計減息超過50個基點的概率在提升，短期黃金以偏強運行。澳新銀行G3經濟學主管馬丁表示，預計在即將到來的寬鬆周期內，聯儲局將減息200個基點。

　此外，在上月油價大跌背景下，8月通脹數據上行風險不大，加之近期公布的就業數據均指向美國勞動力市場處於降溫通道，這將進一步強化9月聯儲局減息預期，對金價有一定催化作用，但減息幅度仍存在不確定性，可能會造成金價波動的放大。

　此外，美國大選的不確定性仍在，加之地緣政治緊張局勢延續，避險需求對金價仍有所支撐。整體來看，短期內金價將延續高位震蕩。

　金市從央行購金轉向減息交易

　2024年以來，地緣政治衝突持續，全球經濟復蘇乏力，通脹高企，單邊主義、保護主義愈演愈烈，黃金避險保值功能重新受到重視，金價強勢上升，不斷刷新歷史新高。上半年，倫敦現貨黃金定盤均價為2202.91美元，較上一年同期1931.54美元上漲14.05%。

　據世界黃金協會的最新統計，今年前6個月，全球央行增持了483噸黃金，同比增長5%，創歷史同期新高。

　分析師普遍認為，2024年上半年央行的購金需求一度是驅動金價上漲的關鍵，但從5月起，驅動金價上漲的核心因素逐漸從央行購金轉向減息交易。

　一般來說，影響黃金價格走勢的宏觀因子主要分為三類：一是實際利率所代表的投資黃金的機會成本；二是央行購金行為；三是避險屬性所對沖的宏觀不確定性。

　有分析認為，央行購金對金價影響重要性不斷提升，但5月以來購金速度邊際趨緩，在5月中國央行暫緩購金後，黃金與實際利率、美元指數重新回歸負相關關係。

　此外，與實際利率相關的美國2年期以及10年期國債收益率在2024年明顯下跌，美元也因市場減息預期而下跌，同一時間作為保值和保通脹的黃金出現明顯上漲並多次創下歷史新高。

　據路透分析，從短期來看，黃金對減息預期定價或較為充分，在美國經濟軟着陸基準假設下，短期實際利率以及美元指數進一步下行的空間或相對有限。從實際利率的角度看，黃金的短期利好或已兌現較為充分。

　而從央行需求角度來說，地緣格局與發達國家債務可持續性問題仍在，長期增持黃金仍較有吸引力，但短期增持節奏可能受到金價高企擾動。（圖源：路透社）