美聯儲在美國當地時間9月18日將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%至5.00%，這是自2020年3月以來美聯儲的首次減息。在過去的四年裏，美聯儲曾連續加息11次，將美國的聯邦基金利率從最低的0拉升到最高的5.5%。從2024年9月18日開始，美國又將進入一個新的減息周期。

　由於此次美聯儲減息早在市場預料之中，金融市場早已經提前作出了反應，譬如，8月份美元對亞洲貨幣曾出現了全面貶值態勢，尤其美元兌日圓曾一度貶值超過12%，美元兌人民幣貶值幅度也超過2%。可以說，金融市場已經對美聯儲減息提前做出了反應，因此，減息靴子真正落地之後，金融市場反而表現的波瀾不驚。

　不過，美聯儲減息卻引發了金融市場對人民幣升值前景的憧憬，有分析認為，人民幣資產將迎來大利好。毫無疑問，過去四年美元在美聯儲的高息政策支持之下，對包括人民幣在內的其他國際貨幣都呈現出較大的強勢，人民幣出現了一定幅度的貶值，如今，美元指數掉頭向下，那麼人民幣呈現升值態勢也必然是理所當然的事情，但是，如果要寄希望於人民幣大幅度升值，那將有可能事與願違，投資者千萬不可輕易下賭注。

　人民幣今後升值取決兩大因素

　人民幣今後能夠升值多少？主要取決於兩大因素，一是美聯儲的減息步伐和減息力度。顯然，美聯儲現在已經進入了一個減息周期，該周期可長可短，有可能三兩年，也有可能五六年，端看美國經濟的表現和內在需要。如果美國的降息周期較短，那麼，降息步伐會加快，降息力度也會較強，從而給人民幣升值帶來較大的空間。如果美國此輪的降息周期要五六年才能完成，那麼美聯儲的減息步伐將是緩慢的，每次降息幅度也將是有限的，那麼人民幣升值的壓力將會比較和緩。根據以往美國歷次減息周期來看，這次美聯儲的降息周期花上個四五年甚至更長時間將是大概率的事情。二是中國經濟對人民幣升值幅度的容忍程度。美聯儲的加息減息政策雖然對人民幣匯率有一定的影響，但根本上，人民幣的匯率取決於中國經濟的需求。

　由於中國對人民幣匯率仍然採取有管理的浮動匯率制度，特別是中國經濟已經完全按照自己的軌道自主運行，基本不受美國經濟的影響，因此，即使美聯儲的減息周期較短，降息力度較大，但如果人民幣升值幅度影響到了中國經濟的兩個大循環良性互動，相信中國外匯管理當局絕不可能對人民幣升值聽之任之。據此可以判斷，美聯儲降息雖然利好人民幣資產，但人民幣的升值步伐將是緩慢的，升值幅度將是有限的。

　顏安生