推升歐元多重因素難消退 防通縮歐銀應學習日本

　　【香港商報綜合報道】歐元仍未達到2011年高位，但因現在通脹率已接近零，歐洲央行對於目前匯率水平極為敏感，如果有任何因素推高歐元，就會拉近通縮。路透社稱，諸多將歐元匯率推升至歐洲央行警戒水準的因素不太可能自行消退，而這正是該行威脅要采取行動的原因之一。

　　1、專家：大規模寬松將利空本幣

　　歐洲央行行長德拉吉上周末表示，匯率走高會觸發更多政策行動。分析稱，這可能是某種形式的量化寬松（QE），或者資產購買，將向系統注入更多資金，從而使得歐元更為便宜。據了解，歐元相對強勢的一個原因是美國和日本央行都在通過購債等舉措印鈔，而歐洲央行的歐元資產負債表規模卻在收縮。「如果歐洲央行真的希望拉低歐元，那麼可向日本央行學習。」荷蘭銀行首席經濟研究員寇尼斯稱，「大規模貨幣寬松將成為本幣的利空因素，并將其大幅拉低。」過去6個月中，歐元兌美元升2.3%，歐元兌日圓升近6%。歐元貿易加權指數略低於近期所及的兩年半高位，2013年升5%。歐元兌美元在1.38美元附近交易，略高於歐洲央行基於至2016年通脹預測在1.36美元的水平。下次預估時間將在6月5日，若下調則會增強采取政策行動的理由。

　　國際投資者正回歸歐股債市

　　歐元強勢的背后有多種理由。其中一個原因是，隨著歐元區痛苦的預算調整措施開始奏效，國際投資者正回歸歐元區股市和債市。希臘在接受紓困以來的首次發債交易中，吸引到的買需是計劃發行規模的7倍。紐約梅隆銀行還見到資金強勢流入葡萄牙、西班牙和意大利債市。根據瑞銀集團，歐元區股市僅上周就有超過15億美元資金流入。在2012年一度瀕臨請求國際援助的西班牙，已有數家房地產投資基金成功上市籌資，并吸引到歐元區外的知名投資者，如美國億萬富翁索羅斯和債券基金太平洋投資管理公司。同樣，貝萊德現已成為意大利西雅那銀行最大股東，持股比例5.8%，并且還持有該國其他銀行業者的股權。所有這些都需要將部分資金轉換成歐元。「歐元區陷入危機的國家進行結構性調整就像吸引國際資本的磁石，并且會對歐元估值產生正面影響。」Bremer Landesbank首席分析師黑麥爾稱。

　　銀行償貸增歐元收益吸引力

　　同時，歐元區銀行在2011年底和2012年初為了應對危機期間的融資吃緊局面，從歐洲央行取得低成本危機貸款，現在銀行業正償還這些貸款。分析稱，這樣做抽走銀行體系中的剩餘資金，并支撐短期貨幣市場利率，提高歐元收益對投資者的吸引力，尤其是那些美國貨幣市場共同基金。交易員表示，像中國和韓國這樣一些規模較大的央行，一直在將今年干預匯市打壓本幣時買進的美元部分轉換成歐元。此外，歐洲央行將在11月成為歐元區銀行業的新監管機構，在此之前央行對銀行業進行一次徹底檢查，銀行業為滿足監管和壓力測試的要求，從海外匯回資金，令資本流入歐元區。國際清算銀行稱，歐洲銀行業在新興市場的風險敞口超過3萬億美元，在縮減資產負債規模以符合監管要求的同時，這些銀行於2013年12月當季將資本匯回歐元區。分析師預測，隨著歐元逼近1.40美元大關，歐洲央行口頭打壓歐元匯率的力度將會增強，但除非真的采取行動，否則歐元不大可能跌太多。

　　2、低通脹持續通縮風險仍堪憂

　　路透社的最新調查顯示，歐元區低通脹的情形至少還要維持兩年，且仍面臨非常切實的通縮風險。歐元強勢以及缺乏活力的經濟和就業增長，遏制物價上升。

　　該通脹預期大體符合歐洲央行的預測，鑒於目前利率已處於或接近於零水準，該央行要想扭轉通脹下滑的趨勢實屬不易。

　　部分二線國家已現通縮

　　歐元區通脹率在近幾個月來一直穩步下滑，3月更是降至0.5%的2009年11月來最低水平，僅是歐洲央行略低於2%目標的1/4 。雖然這符合全球通脹下滑的整體趨勢，但包括國際貨幣基金組織在內的很多觀察家對通縮心存擔憂，認為這是個主要威脅。

　　4月9日-15日，接受調查的61位分析師認為，本季和今年全年的通脹率均值將在0.9%，明年將升至1.3%。在2016年年底之前歐洲央行恐怕難以實現其通脹目標。

　　「歐洲央行可能有些忽視歐元的強勢及其對通脹的抑制作用。」Capital Economics分析師洛尼斯說，「歐洲央行仍預期通脹在明年底以后會升向其目標，但事實是歐元區一些二線國家已出現通縮。」

　　希臘甚至是歐元區第四大經濟體西班牙的物價已開始同比下降。令人擔心的是，這發生在這些國家的經濟開始轉暖之際。

　　至少18個月內不會降息

　　受訪分析師普遍認為，歐洲央行至少在今后18個月不會調降再融資利率或者把存款利率降至負值。只有8名分析師預期歐洲央行會在年中之前降息。

　　在調查中，受訪者認為，歐洲央行還可以考慮其它選項，包括暫停冲銷以前根據證券市場計劃進行的債券購買操作，或者向銀行業再度提供廉價貸款，即啟動新一輪長期再融資操作。

　　3、德拉吉吹風歐豬國狂受追捧

　　原本人見人躲的西班牙、意大利等「歐豬國家」金融市場今年受到投資者的瘋狂追捧。《華爾街見聞》稱，在歐洲央行行長德拉吉近日表示可能推行更多寬松政策之后，資金瘋狂涌入歐洲，「歐豬國家」馬上好轉起來，國債溢價創新低。

　　創紀錄資金蜂擁西班牙

　　西班牙、意大利10年期國債本周雙雙刷新歷史最低紀錄。西班牙金融市場表現最為亮眼。高達十幾億美元的創紀錄資金蜂擁進入4年多來都不被待見的西班牙。投資者將資金從美國轉移至歐洲，主要源於歐洲央行不斷釋放寬松信號。就在上周，歐央行行長德拉吉罕見地直接對歐元匯率發表評論，警告稱歐元進一步的升值將觸發額外刺激政策。鑒於資產支持證券規模較小，德拉吉稱可以考慮其他非常規性措施。一位歐元區官員表示，這實際指的是購買歐元區國家政府主權債券，因為這是唯一一個深度和流動性都可以滿足歐央行需求的市場。分析稱，站在歐央行可能推出更多寬松政策的風口上，「歐豬國家」真的飛起來了。瑞士寶盛銀行策略研究部負責人里尼克表示，西班牙是個投資的好地方，西班牙將有更多出色的表現。