子木

　　剛剛過去的7月，終於讓A股投資者有了點揚眉吐氣的感覺，沉悶多時的市場終於迎來了一波熱潮，滬指上漲7.48%，深成指月漲幅更高達8.36%，深成指不僅創出19個月來單月最大漲幅，亦在全球主要股指7月漲幅中居首。8月首個交易日A股尾盤全線跳水，滬指失守2200點。但8月4日大盤不僅完全收復上一交易日的失地，而且創出本輪反彈收盤新高——2223點。至此，本輪行情上證綜指累積漲幅已經超過20%。

　　外來「和尚」成了先知

　　引領此番行情的，是大盤藍籌股的集體上揚。多年來一直反覆被邊緣化的大盤藍籌股，開始大象起舞，如萬科A股從2月27日到8月4日累積漲幅超過51%。一批股價明顯低於H股的藍籌股因價格落差受到追捧，進而推動整體市場階段強勢格局的形成。這也注定了本輪行情的性質，是低估值股的修復行情。

　　看着地產、銀行、券商、軍工、石化等大盤藍籌可觀的升幅，市場各方想到了一年前證券監管機構領導一再強調的話，內地的大盤藍籌股已經賣出了白菜價，如果那時聽了這樣的建議及早介入，相信一定會成為本輪行情的贏家。

　　從目前公布的數據可以看出，內地的基金肯定不是此輪行情的先知先覺。藍籌熱潮來了，基金一開始卻踏空了。由於二季度固守新興產業以及輕倉的操作，不少基金在7月底A股「8連陽」的大好形勢下錯失行情。只是近一周以來各大基金已在積極調研大盤藍籌，同時機構身影開始頻繁出現在暴漲藍籌股龍虎榜。

　　內地中小投資者更不是本輪行情的贏家。二八行情本來就不是中小投資者擅長的。而外來的「和尚」，則是最聽內地股市監管層領導話的。截至8月2日已公布的上市公司半年報中，有多家上市公司前十大流通股東出現QFII身影，其中多為二季度新進駐或增持。除了在二級市場布局藍籌外，一些QFII也通過參與增發的形式大舉投資績優藍籌股。如汽車玻璃行業龍頭福耀玻璃，瑞士銀行二季度新進買入2011萬股，持股市值達1.69億元;比爾及梅林達‧蓋茨信託基金會二季度大舉加倉500萬股，二季度末總持股量增至2213萬股，市值達1.86億元。7月以來，福耀玻璃股價上漲了18.93%。

　　QFII給內地機構上了一課

　　QFII對於宏觀政策周期歷來敏感，對周期股的配置也頗有心得，這一點從本期投資月報中可一覽無遺。早在今年3月末，他們已開始對於金融股進行系統性增倉。相比整個市場的其他機構足足早了4個月。也就是說，在A股基金徹底低配金融股至歷史最低位時，QFII基金已經默默地提升了其對金融股配置達到歷史高位水平。兩個機構群體「相向而行」的態勢，頗令人尋味。

　　QFII之中，日系機構、美系機構的表現更為亮眼。而更有意思的是，從行業布局看，QFII在周期上領先了全市場投資者平均3個半月，這樣恰好使得他得以在市場最低點前從容完成布局，且有一定的流動性。這個操作節奏，也值得市場關注。

　　QFII的先知先覺在於其較早注意到內地貨幣政策的微調，今年3月份，他們在聚焦當時已經回落的經濟同時，開始對於政策微調的步伐高度關注。這種態度從現在的回顧來看，值得借鑒。

　　除了QFII，外資對內地市場變化作出的快速反應，也是可圈可點的。權威機構發布的研報表示，7月24日至7月30日的一周，外資湧入A股和中概股共計21.4億美元，創下2008年4月以來最大單周流入量。至7月31日時，該總額又上升到25.8億美元，即當日流入4.4億美元。其實，單日的峰值出現在7月30日，一日流入7.6億美元。

　　內地機構會為外資抬轎嗎?

　　中國證監會上周表示，將加快引入QFII步伐，QFII額度將從800億美元擴大到1500億美元，此舉將利好QFII長期重倉傳統優質藍籌股，進而使得本輪行情仍有一定的上升空間。

　　而外資蜂擁入場，則不能作為市場即將進入牛市的判斷。2008年至今，外資單周流入中國股市超過10億美元的現象共發生9次，其中有5次在巨額流入之後繼續保持流入;單周流入中國股票超過20億美元則僅有2次，2008年4月3日至9日和2012年12月6日至12日。而對照內地股市走勢可以知道，2008年4月大舉進場結局很慘，當年4月3日上證綜指是3271點，而大盤反覆暴跌，到當年11月28日見到了1664點，整整跌了50%。而2012年12月外資進場得手了，從當年12月6日的2018點，到當年12月18日見到了2444點，漲了20%。但此後內地股市反覆回落最低見到了1849點。

　　目前來看，外資作為增量資金推升大盤藍籌的這波行情還未結束，A股和港股有望繼續上行。不過，同時也要注意內地機構是否會為已經收穫頗豐的外資及外資機構抬轎子。本輪行情至今還是低估值股的修復行情，當修復告一段落之後，大盤就會作出新的選擇。