欧银隐性债务担保成元凶

 

　　实际上，剔除德国意外增长3.3%的数据后，今年第一季，欧元区就出现经济衰退了。预计包含德国GDP增长2%的数据在内，二季欧元区也难再现一季度的强势。彭博预测今年第二季，德国GDP增长将下滑0.1%，这是2012年以来首次增长收缩。另一欧元区核心国家法国当季仅增长0.1%。

 

　　在2010至2012年的欧债危机中，欧洲央行通过向每一个成员国提供隐性的债务担保，这导致借贷成本大降，但这些国家大多勒紧裤腰带（即便债务负担仍在增长），而欧洲央行只能任由借贷增长、通胀放缓。

 

　　复苏停滞正蔓延至核心国

 

　　值得注意的是，欧元区整体经济复苏趋於停滞的问题越来越明显，正蔓延到核心国家。本周二公布的数据可能显示，德国二季度GDP增速会比西班牙还低，这将是五年多来首次出现。德国二季度经济下滑可能只是短期现象。今年一季度，德国GDP增长0.8%，增速创三年新高。德国经济部此前表示，国内工厂订单和工业增长预期下滑部分源於暖冬的天气因素扭曲了数据。

 

　　德国商业银行经济学家预料，本周公布的数据可能体现出，欧元区的问题在向北部国家蔓延。疲弱的复苏必然会使欧银的决策者更有理由推出进一步的宽松措施。

 

　　意尽失14年GDP累计升幅

 

　　意大利二季度GDP下滑0.2%。至此，过去14年的累计GDP升幅被全部抹去。在《华盛顿邮报》看来，意大利的首要问题发生在供应领域──创业难、扩大规模难、开除员工更难。因为加入了欧元区，意大利连「本币贬值」这个法宝都不能用。不仅如此，意大利还存在需求方面的问题。而这个问题的「罪魁祸首」则是欧洲央行。2011年，欧央行为了抗通胀而提高了利率，这使得整个地区都陷入了类似发生在上世纪90年代日本的那种「低通胀陷阱」。不过曾任意大利央行行长的德拉吉认为，欧元区经济复苏的关键问题在於结构改革不够。他点名批评意大利，说意大利缺乏结构性改革，投资受抑制，出现经济衰退只能怪自己。

 

　　经济风险仍偏下行

 

　　花旗将欧元区2014年和2015年GDP预估下调0.1%，分别至1.1%和1.7%，并将2014年通胀预估下调至0.5%。尽管美国和中国经济有改善的迹象，但近期乌克兰局势和持续强势的欧元汇率表明，经济风险依然偏向下行。通胀方面，强劲的基数效应很可能推动二季度欧元区通胀年率跌至0.3%的多年低点，通胀在四季度前反弹的可能性有限。疲弱的薪资增长预期表明核心通胀将依然维持低位，与欧洲央行预期核心通胀很快反弹的预期相反。