滬港通腳步越來越近。8月8日，上證所召集部分大型券商召開了滬港通業務動員大會;8月7日，港交所總裁李小加表示，站在港交所立場，希望「通車」日期是在國慶節之后的星期一。上交所計劃於8月11日至9月30日期間持續開展滬港通測試，并將分為三大階段--全天候測試、接入測試和全網測試。滬港兩地的全網測試將保持同步，時間敲定在8月30日和9月13日。現在有機構預測，滬港通正式實施時間為10月13日，也正是星期一。

　　滬港通短期利多A股的資金面，外資配置A股及其對A股增量資金的影響會盡情演繹。不過，從中期看，滬港通則是一把雙刃劍，A股市場將更容易受到國際資本流動影響。

　　最多可吸9000億外資

　　隨着滬港通啟動時間日益臨近，海外各路資金也加快了在A股和港股的布局。作為今年證券市場一項最為重要的制度革新，一旦滬港通正式啟動，將對整個A股和港股市場帶來深刻的影響。

　　中國經濟企穩疊加滬港通，全球資金配置A股的意願提升。近幾個月，全球資金從歐美市場撤資而投向新興市場，A股市場成為了「落后補漲」的資金窪地，近期RQFII的ETF基金出現連續大額净申購，熱錢流入為滬港通預熱做準備。基於中國經濟階段性企穩以及對后續政策放松的預期，投資者對人民幣資產預期改善，人民幣對美元升值，給滬港通的實施和作用發揮提供了良好的環境。

　　本輪行情最核心的邏輯之一就是滬港通能為A股帶來增量資金，打破長期以來僅是存量資金博弈的局面。那麼，滬港通到底能帶來多少資金呢?按機構最新測算，滬股通的試點規模為3000億元人民幣，假設全部用完，再假設QFII(含RQFII)全部投資於A股，海外投資者投資規模理論上最大可達到9000億元，相當於3.5%左右的A股總市值，相當於目前所有基金投資A股市值的77%。

　　國際資本不是小綿羊

　　A股具備全球多元化配置的需求。中國作為全球第二大經濟體，中國A股流通市值也在全球排名第五，中國在全球資產配置中的比例與中國的經濟地位和股市總市值嚴重不匹配，與發達市場(美、德、日)股指以及新興市場指數的相關性都較低。因此，A股可作為海外資金尋求風險分散及多元化配置的良好標的。

　　雖然滬港通尚未正式通車，但國際資本已經借助QFII(含RQ-FII)先期開始布局內地市場。7月以來內地展開的行情，相信就是國際資本推動的，是藍籌股估值修正行情。但是，國際資本進來肯定不會總是好事，國際資本不是小綿羊，其逐利的本性註定了其有凶狠的一面。他們來的時候是蜂擁而入，撤離的時候也是快刀斬亂麻的，從來就不會拖泥帶水。這就要求A股的投資者要對國際資本投資模式和全球流動的特點加強研究，也要學會用國際化的標準和眼光來權衡自己面對的市場，爭取做到先國際資本一步進入，在國際資本撤離之前一步撤離。這樣才能不給國際資本抬轎子，更不會被國際資本吞噬自己的勝利果實。

　　當務之急的問題，是投資者要盡快熟悉滬港通通車之后的三種套利模式：

　　一是投資者可以利用A-H價差套利，對冲行業風險。

　　二是利用交易時間差异套利，應先弄清滬港通交易時間。滬港通交易時段中，9:00至9:30為開市前時段，9:30至12:00為上午持續交易時段、13:00至16:00為下午持續交易時段。利用A股最后十幾分鐘的异動較大的股票所反映出來的「增量信號」在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情况進行預測，尋找套利機會。

　　三是H股沒有漲跌停板，A股有嚴格的漲跌停板;H股為T+0，A股為T+1。這些制度差异對於兩市的單個投資者而言，可能存在更多的套利空間，也可能加快A股部分市值較大股票的T+0制度的進程。當同一個公司出現A股漲停，H股由於不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對於A股后面幾天的操作會有一定指導意義，但要謹防市場操縱者的博弈行為。

　　只有先國際資本一步深刻研究并熟悉了兩地市場的套利機會，再弄懂了國際資本的特性，才能知己知彼百戰不殆，才能趨利避害，在未來的市場競爭中立於不敗之地。

　　子木