四位美國哈佛大學教授（包括前美國財政部長薩默斯）近日在美國智庫布魯金斯學會發布研究論文，建議美國財政部和聯儲局在國債管理方面加強合作，將國債發行重點逐漸從長期國債轉向短期國債，以降低美國政府融資成本，引起經濟學家們的熱議。

 

　　有內地媒體援引專家指出，從傳統概念上看，貨幣政策和財政政策有着截然區分；但金融危機以來，兩者間的界限已經模糊，聯儲所執行的量化寬松政策就具有財政政策的因素。再者，聯儲和美國財政部應該在國債管理方面加強合作的主要理由是，過去幾年由於這兩大機構缺乏政策協調，美國政府刺激經濟復蘇的總體效果打了不少折扣。

 

　　調整國債發行有賴溝通合作

 

　　他們指出，量寬政策的主要手段是通過購買長期國債減少其市場供應量，以壓低長期利率；但美國財政部為延長美國國債的平均到期期限，一直將國債發行重點放在長期國債上，導致公眾持有的長期國債比例大幅上升，一定程度上抵銷了量寬政策的效果。測算發現，聯儲的量寬政策累計將長期利率壓低1.37個百分點；而美財政部增加長期國債發行的策略將長期利率推升了0.48個百分點，因此量寬政策實際只壓低長期利率約0.88個百分點。

 

　　而如果財政部和聯儲加強政策溝通和合作，調整國債發行策略，增加短期國債發行量，減少長期國債發行量，就可以進一步壓低長期利率和刺激經濟復蘇。他們認為，由於短期國債流動性好、安全性高，投資者願意以較低的利率購買短期國債，美國政府可以通過更多發行短期國債來降低融資成本。

 

　　聯儲幣策獨立性恐面臨挑戰

 

　　他們建議，聯儲應該在國債發行期限方面為美國財政部提供政策諮詢，雙方可以每年就如何發行和管理美國國債發表聯合聲明。如果美國政府采納這一建議，這將重新改寫1951年美國財政部和聯儲簽署的歷史性協議。根據當時的協議，美國財政部負責決定美國國債的發行期限和形式，聯儲負責短期利率制訂并從此獲得獨立地位。

 

　　聯儲理事鮑威爾說，在貨幣政策與國債發行之間的任何合作都會威脅到聯儲的獨立地位，保持貨幣政策的獨立性對整個社會非常重要。剛剛卸任的前美國財政部副部長米勒也說，當前美國國債發行機制運轉良好，突然改變國債發行策略會影響市場和投資者已形成的穩定合理預期。