二線國債券收益率衡高 歐債危機警報再拉響

　　【香港商報綜合報道】本周歐元區二線國家債券收益率的大幅飆升，引發了投資者對於「歐豬」國家危機卷土重來的擔憂(歐元區二線國家國債評級不高，被視為風險資產)。與此同時，歐元區整體的團結性也正在面臨嚴峻考驗。分析認為，由於歐元區成員國內部經濟和政策的不統一性，國與國之間的差异化使得歐洲領導人所期待的經濟復蘇遙遙無期。最為明顯的證據就是經濟龍頭德國的數據在過去幾個月也出現了明顯惡化。此外，全球市場大恐慌引發希臘股市暴跌借款成本暴漲，市場擔心全球經濟如果放緩，將再度引爆歐元區結構性失衡的難題。

　　借款成本飆升債市融資堪憂

　　日內瓦研究所國際金融學教授維普洛斯表示，歐元區決策者正處於一種自欺欺人的狀態。全球經濟增速放緩導致出口前景更為嚴峻，而歐洲國家執行的緊縮預算顯然與歐洲央行奉行的寬松自相矛盾。歐洲政府官員成功「騙倒」了自己，認為危機已經結束，歐元區將會復蘇，但是在緊縮傾向主導預算政策，貨幣政策依然「無能」的情况下，區域的疲弱復蘇還是依賴出口。而現在，全球增長正在弱化，出口已經不足以將歐洲拉出困境。維普洛斯表示，歐元區現在的狀况十分危險，可能正處於崩盤邊緣。

　　希臘政局不穩歐團結成疑

　　隨着希臘10年期國債收益率飆升至9%，希臘政府一直希望的債市正常融資已經成為浮雲。尽管目前的收益率表現與前一次歐元區危機相比還相距甚遠，但是2009年危機初期市場一個比較重要的特徵就是投資者對於邊緣國經濟的擔憂和恐慌。維普洛斯說：「我們現在看到的情况是歐元區狀况極度不穩定的序幕。我們是坐在一個火藥桶上了。」

　　最新的民意調查顯示，反對緊縮和援助的希臘左翼政黨斯利薩可能成為下一屆執政黨。如果斯利薩上台，希臘是否還會留在歐元區都會成疑。

　　目前希臘政治越來越不穩定，加深了市場對於雅典方面能否承受其沉重債務負擔的疑慮。受到歐元區債務危機最沉重打擊的其他南部歐洲國家，其借債成本飆升至一年來未見的水平。

　　目前投資者擔心希臘準備終止緊急救助項目會引發嚴重后果。為了減輕市場對該國擔憂，希臘表示其將遵守與國際貸款機構達成的協議，并完成與歐盟和國際貨幣基金組織達成的改革方案。希臘財長哈爾杜韋利斯對希臘議會表示，市場總會過度反應，希臘能夠完成改革，因為有歐洲央行支持。歐盟經濟事務專員卡泰寧發表的聲明則稱，相信希臘經濟已經好轉，并走在復蘇的道路上。

　　政策分歧致歐經濟續惡化

　　很多決策制訂者認為，德國、法國以及歐洲央行之間根深蒂固的分歧，加上如何重振增長這一問題上的其他不同意見，正在導致歐元區無法拿出一個一致性的政策回應。意大利和法國為首的國家希望在經濟疲軟的情况下放弃德國奉行的財政緊縮，但是德國總理默克爾周四再次重申所有國家必須嚴格控制債務和赤字。一旦歐元區經濟狀况進一步惡化，這種分歧可能會導致歐元區整體性分崩離析。

　　事實上，歐洲南部國家股市都在大跌，借款成本都在上升。債務占GDP比率達到132%的意大利政府，周四長期借款成本上漲了40個基點，意大利國債同德國國債息差超過西班牙或者葡萄牙與德國國債的息差。

　　希擬退援或成新危機導火線

　　希臘總理薩馬拉斯早些時候計劃讓希臘退出救助計劃，這着實讓市場吃了一驚，當時投資者就擔心「歐債危機2.0版」或再次來臨。

　　總理構想引市場不安

　　根據最新民調，傾向不再接受歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)苛刻救助條件的希臘左派政黨，明年2月大選勝出的機率高。薩馬拉斯希望趕在明年大選前退出歐盟救助計劃，而非等到原定的2016年底，好證明政府已奪回主權。他主張希臘已能夠自行自民間市場籌資，不需再承受歐盟、歐洲央行及IMF等救助「三駕馬車」的緊縮條件。但希臘目前在民間市場借貸的利息仍高居7%，是救助貸款利息的7倍，顯然他的構想仍令市場惶恐。

　　希臘股市自本周三開始暴跌，國債收益率飆升，并拖累歐洲其他國家股市。分析師警告，「歐債危機2.0版」有可能爆發，因為希臘10年期國債收益率已經升至1年來高點。

　　實際上希臘國債息率卻已冲破7%這個重大關卡。如果是在3年前歐債危機高峰時發生同樣的事，市場會認為沒救了。

　　退歐或帶來更多風險

　　德國中央合作銀行固定收益分析師指出，外界已經開始懷疑希臘自身融資能力。市場中的不確定性因素正在加劇，如果希臘退出所有援助，屆時可能會給歐元區金融市場帶來更多風險因素。荷蘭合作銀行固定收益產品策略師表示，目前在歐洲已經看到了風險情緒的崩潰兆頭，和過去兩年中看到的情况完全不同，卻與更早之前債務危機出現時的狀况非常類似。在大多數債務負擔嚴重的歐洲國家中，十年期國債的收益率都在大幅飆升，以希臘為首，并很快席卷葡萄牙，愛爾蘭和意大利。

　　歐銀開購ABS 料影響債匯市

　　歐洲央行資產擔保債券購買計劃今日開始實行。歐洲央行表示，擔保證券購買將是均衡、分散的。歐洲央行於10月2日召開的貨幣政策會議上宣布了兩項購債計劃，一項是將從10月中旬開始購買抵押債券;第二項是將從四季度開始購買資產支持證券(ABS)，購買計劃將持續兩年。

　　至於購債項目將對市場產生何種影響，歐洲央行副行長康斯坦西奧表態稱︰資產購買可能影響債券市場和外匯市場。低利率對貨幣市場基金構成挑戰。

　　不會因購ABS變成「壞帳銀行」

　　對於購債項目對歐央行自身的影響，歐洲中央銀行理事、奧地利央行行長諾沃特尼則表示，歐洲央行不會因ABS計劃變成「壞帳銀行」。通脹低迷主要源自於油價，這是一件好事。歐洲央行行長德拉吉曾預計，購債項目將令歐央行資產負債表增加1萬億歐元左右。

　　德批銀行風險或轉給納稅人

　　德國央行行長魏德曼再次表示其反對央行有關購買大量ABS的決定。他還稱，德國并不需要財政刺激政策。魏德曼說，歐洲央行購買ABS的做法有問題，因為這意味着風險從銀行轉移至央行的資產負債表。到最后，可能導致風險從銀行轉嫁到納稅人身上。魏德曼稱，德國增加公共投資對歐元區二線國家的提振作用可能微乎其微。歐洲央行行長德拉吉日前強烈暗示，希望德國增加公共投資，以幫助支持歐元區經濟，魏德曼的言論等於澆了一桶冷水。