【香港商報訊】中金公司周一研究報告稱，相對於經濟增速放緩，中國政策調整顯得滯后。鑒於阻礙中國宏觀政策發揮逆周期操作功能的因素正逐步消解，預計2015年貨幣政策將向逆周期操作的功能回歸，預期明年央行全面降準四次、并降息兩次，貨幣條件較今年加快放松。

　　明年幣策加快放松

　　中金首席經濟學家梁紅在最新研究報告中預計，政策回歸逆周期操作有助於經濟增速回歸潛在增長率，2015年中國經濟增速估計7.3%，較今年小幅下降；到2016年增速回升至7.5%，向潛在增長率回歸。報告指出，如果說中國經濟已經從上個10年年均近10%的增速放緩到現在7%-7.5%左右的「新常態」，那麼各項宏觀和行業政策的調整也需要快速進入「新常態」。

　　「相對於經濟增速放緩，政策調整顯得滯后，」報告稱，「定向寬松政策缺乏透明度，且帶有指令性配置資源色彩，降低了貨幣政策引領預期的功效，并有違推進市場化改革的長期目標。目前貨幣政策總體仍偏緊。」不過，中金認為，阻礙中國宏觀政策發揮逆周期操作功能的因素正逐步消解，三中全會以來各項改革穩步推進，正在從源頭上改進資源配置效率，從而降低了可能潛在的調結構與貨幣政策寬松之間的對立；同時，房地產市場的持續調整也解除了對貨幣政策的最后掣肘。

　　「2015年貨幣政策將向逆周期操作的功能回歸。隨著通脹放緩，尤其是油價和房價的下跌，貨幣政策放松空間加大，」中金預期，明年央行全面降準四次并降息兩次，貨幣條件較今年加快放松；同時，財政政策對經濟增長的支持力度加大，財政赤字小幅擴張。

　　通縮風險高於通脹

　　該投行認為，政策回歸逆周期操作有助於經濟增速回歸潛在增長，基於政策放松以及全球經濟繼續復蘇的判斷，預計2015年GDP增長7.3%，較今年小幅下降。

　　「房地產投資放緩仍將拖累投資增速，但消費的平穩增長將帶來內需結構的改善。外需則受海外經濟回暖帶動而繼續好轉，凈出口貢獻增加。政策回歸逆周期操作的同時改革紅利亦逐步釋放，」中金預計，2016年GDP增速回升至7.5%，向潛在增長率回歸。通脹通常滯后於經濟周期，內需疲弱短期內將導致通脹持續低迷。中金認為經濟面臨的通縮風險高於通脹風險，并下調今明兩年CPI(居民消費價格指數)漲幅預測至2.1%和1.4%，此前原本為2.5%和2.6%。該投行研究顯示，杠桿率通常在經濟增速下降時加速上升，用緊貨幣降杠桿常會適得其反；經濟下行過程中企業靠盈利補充資本金的能力下降，債權融資比重上升。

　　「因此，改革金融系統，修復股市投融資功能，才是提高配置效率降低金融風險的當務之急，」報告稱。