國信證券首席宏觀分析師鍾正生近日發表演講稱，中國2014年以來的貨幣政策，定向或者結構性貨幣政策的大規模啟用是其最大特點，而常規貨幣政策（全面降準和降息）則似乎被央行雪藏了。相比於常規貨幣政策，結構性貨幣政策或許在引導資金流向和傳遞寬松預期上略勝一籌。但是，國內外央行的實踐經驗顯示，結構性貨幣政策難以控制資金的最終流向，「指哪打哪」「精準滴灌」的效應最多也就是差強人意的。因此，從總量角度來看，兩者并無太大差別。

　　鍾正生稱，從今年年內來看，盡管經濟數據仍顯低迷，但央行已經通過注入SLF和下調公開市場正回購利率做出回應。需求弱一點，微刺激再多點，央行貨幣政策的這種基調在年內不會有太大改變。而隨著定向寬松舉措的逐步推出，年內全面降準和降息的可能性已進一步降低。

　　明年或有全面降息可能

　　展望2015年，鍾正生認為，結構性貨幣政策仍將繼續推進。那麼，與之相伴的問題就是，明年常規性貨幣政策的空間還有多大呢？對此，鍾正生的基本判斷是：目前通脹壓力不大，貨幣政策無需收緊，而明年下調增速目標后，貨幣寬松的壓力也不大，因此，短期內貨幣政策料將繼續維持目前結構性發力的態勢，這樣，使用常規性貨幣政策的空間仍然相對較小。但是，并不否認明年存在全面降息的可能。同時注意到，雖然目前就業形勢波瀾不驚，但明年就業會存在一定的惡化風險。如果明年就業底線被突破了，全面降準和降息所傳遞的寬松預期對穩增長將至關重要，屆時，結構性貨幣政策可能將重新讓位於常規貨幣政策。