當雷軍開始大張旗鼓面對輿論發聲的時候，你應該可以猜到小米要有大事發生，而且一定不只是黎萬強去矽穀閉關這么簡單。果然，上周末福布斯從多個渠道確定了小米正在進行新一輪融資的消息，估值超過400億美元。

　　如果小米能夠以400億美元或更高數額的估值進行融資，這家公司將成為全世界最有價值的私人科技公司，同時躋身全球最具價值設備制造商行列。如此，小米的估值將超過195億美元市值的索尼公司(Sony)，幾乎是聯想的三倍。聯想是全球第三大智能手機制造商，市值156億美元。

　　小米的400億估值是怎么來的

　　小米的估值主要參考以下幾個關鍵KPI：

　　1. 直接銷售收入和淨利潤參考PE或PS估值，如果以PS估值，1000億銷售搭配2倍市銷率這就是2000億人民幣，大約至少300億美元估值。但我認為PS和PE計算這部分估值不合適，因為如果小米能保證未來10年年化30%的增長，用DCF模型推演未來小米硬件收入的現金流折現率，算的估值可能比300億高得多的多，如果真能保證三年內70%，五年內50%，十年內30%，光硬件銷售估值小米就可以有500億美元(拍腦袋)

　　2. 存量用戶的日活躍度以及匹配的商業價值，我聽說現在小米已經躍居安卓平台分發前三，安卓遊戲轉化率第一，安卓遊戲平台用戶APRU值第一位了。目前MIUI有5000萬用戶，就OS來說基本90%以上日活躍(因為你總要開手機)，小米遊戲平台有3500萬用戶，今年預計到7000萬用戶，據說今年2月份月流水5000萬，這個數據可以拿到A股去看看同類遊戲平台的估值就好了

　　3. 小米其他產品線的增長率參考估值

　　如果小米未來三年能保證手機30%的年收入增長，MIUI活躍度50%的增長，遊戲平台流水翻倍式的增長，目前400億USD不是貴，而是太便宜了。

　　小米已經不是個手機或者純硬件公司，它是個榨幹存量用戶ARPU的機器，目前看，這個機器運轉應該比較健康，但能否保持這么高速的硬件銷售增長我非常懷疑。

　　如果我是投資人，我會認為400億USD是個有吸引力的報價，理由如下：

　　1. 手機部分還可以保持20%年增長率超過3年(可靠人士保證超過50%);

　　2. MIUI部分的ARPU沒有完全釋放，還可以繼續挖掘;

　　3. 智能硬件部分還沒開始弄呢，，沒完全發力。

　　再回過頭來看，小米每次的融資估值其實都非常合理，除了A輪和B輪。那兩輪還是venture rounds, 產品還處在早期，很多問題，供應鏈沒有完全搞定。只有回頭看才會覺得合適。但在此以後的估值其實P/E都非常低，一方面也是因為銷量每次都beat預測，同時供應鏈問題得到解決。小米的利潤應該是比京東還要高的，雖然大家會說硬件公司不同。

　　但小米這種硬件公司已經非常不同於諾基亞或者TCL了，它就是一台互聯網營銷機器，只是產品是硬件而已。而且小米的硬件產品的迭代速度和SKU擴展速度也遠遠高於傳統硬件企業。用更高的P/E估值並不過分，因為他的規模仍然很小(相對於蘋果和三星)，每年的增長仍然兩位數。

　　400億估值後期會縮水不少

　　為什么這么說呢?我懷疑的是：

　　1、 小米的硬件質量和制造水平實在是不入流，在目前競爭這么慘烈的情況下能保持多大的增長速度這是個問號，米3的銷售量我認為是不達預期的，米4估計也不會達到預期。

　　2、 MIUI生態的擴張速度和服務質量，以及ARPU轉化效率到底有多高，能快速接入多少商業化能力彌補硬件銷售趨勢放緩的問題。

　　但這個問題我認為幾乎無解，因為蘋果沒能用軟件和服務取代硬件銷售成為最大收入來源，我不信小米能做到

　　3. 其他智能硬件是個餅，還是個坑不好說

　　4. 小米在硬件發明專利方面的積累，特別是底層專利的積累幾乎是一片空白，在國際專利，特別是IEEE，ITU等權威組織的參與度方面幾乎是零蛋，在海外市場，中興華為仗著120多個國家的分公司和當地運營商強勢關系，小米不可能一夜之間達到華為全球專利第一和120多個國家分公司的分銷水平。那么，這么一個公司你說它是啥概念?智能手機研發公司?智能手機組裝公司?還是個什么玩藝?到市場上一定會有分析師質疑小米的專利太弱和硬件水平過低競爭力不足的，這會影響IPO估值。