機構分析，年內央行可能會更多地使用諸如MLF之類的流動性「微調」工具，而短期內實施全面降息、全面降準的可能性很小。不過，也有機構認為，2015年底之前央行會三次下調貸款基準利率以降低實際利率、防止不良貸款激增。

 

　　使用MLF工具將常態化

 

　　6日晚間，央行發布《2014年第三季度中國貨幣政策執行報告》，其中首次提及9月份和10月份央行通過中期借貸便利(MLF)向銀行投放7695億元基礎貨幣，引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經濟增長。令人較為驚訝的是，第三季度人民銀行未開展常備借貸便利操作，常備借貸便利餘額保持為零。也即是說明，三季度，央行并未使用SLF釋放流動性，而是「專寵」MLF。

 

　　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示：「MLF是一個新的創舉，雖然每期期限也只有3個月，但是可以按照約定續期，這樣就有助於穩定市場流動性預期，相比SLF，持續性和穩定性較強。將來若出現大規模、巨量的資金流出，更多的可能是通過中期融資管理工具去投放基礎貨幣進行對沖。

 

　　民生銀行金融市場部首席分析師李志強表示：使用這些工具，其中一個原因確實因為季節性，臨近跨年，市場流動性會有困難，把風險消除。還有一個原因可能是向市場表明一個態度：對全面寬松政策取向還是非常謹慎的。

 

　　短期降準必要性小

 

　　《報告》稱，貨幣總量增速趨穩，金融機構存款增長有所放緩、金融機構貸款增長平穩、金融機構貸款利率回落，企業融資成本高問題有所緩解。華夏銀行發展研究部研究員楊馳認為，《報告》向市場釋放出了明顯的政策信號：「穩健」仍將是下一階段貨幣政策的主基調，實施全面降息、全面降準的可能性很小，后期政策調控的重點將放在結構優化上。

 

　　北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明也認為，外匯占款大幅增加的時代已經過去，但也不意味著要全面降息降準，央行會更多地使用一些「小工具」作為補充流動性的手段。

 

　　目前，在促進經濟平衡增長的同時防止過度「放水」，是中國貨幣政策的重點。交通銀行首席經濟學家連平指出，年內定向降準、定向公開市場操作和定向再貸款等舉措有望繼續推出，大幅降準和降息的可能性不大。民生證券經濟學家管清友也認為，央行在報告中并未釋放全面降準降息的信號，預計貨幣政策仍將以結構化寬松為主。

 

　　降息預期加大

 

　　不過，對於市場上全面降息降準的猜測，分析師們依然有著不同的觀點。李慧勇認為，目前看，三季度融資成本還是偏高，降息的概率大於降準，存在1~2次的降息空間。經濟下行壓力小會通過小的金融工具，經濟下行壓力大還是通過降息降準的工具去對沖。

 

　　巴克萊首席中國經濟學家常健分析，10月PMI意外回落至50.8，證實了內需疲軟、增長勢頭羸弱的局勢。預測中國央行還將兩次下調基準利率25個基點，一次在2014年第四季度，另一次在2015年第一季度。

 

　　國開證券宏觀分析師杜征征表示，今年以來貸款加權平均利率僅下降23個基點，均遠遜於貨幣市場7天回購利率220多個基點的降幅。表明今年以來央行通過各種創新型的流動性管理工具壓低貨幣市場短期利率、進而引導貸款利率下行的效果并不理想。相比之下，作為傳統工具，下調貸款基準利率在目前環境下可能更為直接、有效。

 

　　專家認為，目前增長處於「弱平衡」格局，內生動力匱乏、風險仍趨下行。隨著未來增長形勢進一步惡化，預計2015年底之前央行會三次下調貸款基準利率以降低實際利率、防止不良貸款激增。而未來一年隨著美聯儲加息、美元升值加劇跨境資本波動，央行在面對資本大規模外流的沖擊時也有必要考慮降準。