未知待明，疑團待破

　　剛剛結束的2013/2014榨季，全國制糖工業企業虧損97.6億元，至今仍欠蔗農22.83億元糖料款（近13個榨季來首次拖欠），全國糖農收入減少39億元，國內制糖行業當前面臨的困境罕見。不過，9月下旬以來，鄭糖強勢初顯。

　　在此之前，鄭糖期價剛剛創出2009年8月以來的新低4220元/噸。

　　新榨季已然開啟，中國糖協歷年并不公布10月食糖產銷數據，在新糖集中上市前夕，市場缺乏實質性消息指引，政策真空期內的食糖進口許可、甘蔗收購價等未證實的消息成了抄底者的理由，鄭糖似有逆轉熊途的跡象。難道糖市的寒冬真得過去了？

　　供需面依舊偏空

　　從國際糖市來看，全球食糖市場連續四個榨季增產，積累了大量庫存，本榨季極有可能步入減產周期，但整個市場也只是由增量過剩轉換為存量過剩，食糖行業的好日子還未到來。

　　國際上，不少食糖權威研究機構對新榨季食糖行業的供需情況進行了預測，從過剩幾十萬噸到缺口200多萬噸不等，但難以明顯提振當前低迷的糖價。目前，國際糖市的焦點集中于即將結束本榨季生產的巴西糖業和即將開榨的泰國和印度食糖行業。雖然巴西即將收榨，且有減產，但泰國和印度即將開榨，估計這兩個國家增加的產量基本可以彌補巴西減少的產量。

　　國內糖市疑團待破

　　國內糖市，10月產銷數據未出，加之甘蔗收購價遲遲未公布，主產區開榨時間延遲，以及食糖進口許可等政策未明，給了市場豐富的想象空間。

　　盡管中國糖協公布的9月食糖銷量猛增，但低迷的白糖現貨價格和鐵路運量，讓人無從探究白糖現貨終究流向何處，比較合理的去處應是現貨中間商，而非終端消費用戶。這是因為，9月食糖銷量雖猛增，但糖企的資金壓力似乎并未緩解，仍欠農民大量糖料款。

　　讓人質疑的恐怕不只是數據本身，糖企銷售的繁榮也值得懷疑。但是，糖廠現貨庫存的確不多，這可能是市場看多糖價的重要支撐之一。

　　甘蔗收購價延后公布，可能是考慮到來自糖廠和蔗農兩方面的壓力，預計本榨季甘蔗收購價降低，在350—380元/噸，蔗農基本處于保本微利狀態。如果定價過低，蔗農利益必將嚴重受損，這恐怕是當地政府不愿見到也不允許發生的。

　　選擇在當下延后公布甘蔗收購價，是處于對各方利益的考慮，長期來看有利國內糖市，但短期內白糖價格重心下移已成必然，這對目前的鄭糖非常不利。

　　另外，產區普遍推遲開榨15—30天，有助于緩解庫存壓力。雖然扣除上榨季的300萬噸工業臨儲糖后，國儲仍有白糖庫存434萬噸，且均價高于6100元/噸，但短期內國儲糖不會流入市場，其對糖市的影響更多是心理層面的。不過，這很有可能成為新榨季糖價由熊轉牛的制約因素。

　　食糖進口許可延遲發放一度成為鄭糖盤中大漲的強勢借口，但延遲發放并不是不發。

　　總體來看，食糖行業的日子依舊艱難。當前國內糖市正處于集中開榨前的政策真空期，看多者是為了更長遠考慮，但要先撐過今冬新糖集中上市這一關。（作者單位：一德期貨）