隨著10月份各項宏觀數據和房地產數據的發布，顯示經濟需求面依然相當疲弱，甚至面臨一定通縮壓力。

　　煤焦下游鋼材需求在房地產價格下跌銷售縮量形勢之下價格將繼續承壓，政策性提振作用在宏觀疲弱的背景下效果始終有限，后市對煤焦期現貨價格仍然看淡。

　　宏觀數據顯示需求疲弱仍在延續。根據10月份的宏觀數據，10月份工業增加值當月同比僅增加7.7%，較上月回落0.3個百分點；消費者物價指數（CPI）當月同比增長1.6%，連續數月持續下降；生產者價格指數（PPI）指數同比下降2.2%，固定資產投資增速回落至15.9%。最近公布的中國11月匯豐制造業采購經理指數（PMI）初值50，創6個月最低，預期50.2，前值50.4。價格走低，產能利用低下，經濟需求面相當疲軟。房地產市場和出口仍面臨不確定性，經濟下行壓力較大，應出臺更多的貨幣和財政寬松措施。

　　房地產市場持續低迷量價齊跌。根據統計局數據，1~10月份，全國房地產開發投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1~9月份回落0.1個百分點。1~10月份，商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1~9月份收窄0.8個百分點。1~10月份，商品房銷售額56385億元，下降7.9%，降幅比1~9月份收窄1個百分點。70個大中城市新建住宅價格指數10月份同比下降2.5%，降幅比9月擴大1.4個百分點。10月份是房地產傳統消費旺季，銷售數據同比依然下降，只是降幅小幅收窄。

　　房地產低迷的態勢之下國內鋼材需求依然較為低迷。

　　APEC會議期間，環保政策限產影響短暫。為保障APEC會議期間的空氣質量，環保部門加大了會議周邊地區污染源的控制。會議期間，區內所有鋼廠燒結機、軋線全部停產，相關焦化廠限制生產，反映在生產端產量出現較明顯的下降。10月下旬，重點會員鋼企粗鋼日均產量163.15萬噸，比上旬降低7.46%；生鐵日均產量156.75萬噸，比中旬日均減少8.96%。因此，短期內鋼價出現一定幅度的上漲，其中螺紋鋼上漲幅度100元/噸左右。但是，銷售并非出現明顯的提振。

　　隨著APEC會議的結束，11月上旬鋼價開始松動繼續下移。低迷的鋼材需求使鋼廠對上游煤焦的需求疲弱，補庫意愿不強。因此，反映在煤焦價格上隨著10月份鋼材價格的短暫上揚帶動煤焦出現20~30元/噸的小幅上漲，但11月上旬開始煤焦企業雖有漲價意愿但鋼廠接受程度依然很低。因此，APEC會議的影響短暫，后市低迷的需求依然壓制鋼材進而使煤焦持續疲弱。

　　關稅政策效果有限。為提振煤炭價格，國務院批準調整煤炭進口關稅，10月15日起恢復焦煤和無煙煤等煤種3%~6%的最惠國稅率。隨著政策的推出，國內相關煤企幾乎同期漲價。與此同時，相關進口貿易公司煤炭進口業務變得謹慎并導致進口焦煤港口庫存快速下跌。其中，京唐港焦煤庫存由10月初的231萬噸快速下跌至11月中旬156萬噸左右。

　　綜上所述，在長期的宏觀經濟增速換擋周期中，在下游消費持續低迷的大環境下，煤焦作為明顯過剩行業的黑色金屬產業鏈上游難以獨善其身，價格的進一步回落將不可避免。因此中長期內仍然持續看空煤焦期貨，短期消息刺激及政策性上漲將為建立合適的空頭倉位提供機遇。

　　（作者系金石期貨分析師）