四季度是東南亞生產國的傳統割膠旺季，是供應量較大的一個季度。盡管11月中旬雲南將進入停割期，12月中旬海南也將進入停割期，國內的原料及現貨價格或因此有支撐，但整體供應格局無法改變，不排除後期在國外現貨價格下跌的帶動下，國內現貨跟跌。

　　近期，變化比較明顯的是上遊原料價格的持續下跌。按照目前泰國生膠片的價格折算成煙片的價格為1594美元/噸，自從11月初以來跌幅達9.3%，而國內全乳膠現貨價格相應跌幅為3%，泰國煙片現貨相應跌幅為4.9%。從原料價格到成品價格的傳導需要一定時間，目前正處割膠旺季，原料價格將難走強，從這個角度來看，現貨價格還有下跌空間。

　　最近熱議最多的是國內通過的關於複合膠新標准的實施方案。該方案推出的本意或是為了挽救國內的全乳膠價格，以便輪胎廠更多地使用全乳膠從而達到支撐其價格。因複合膠零關稅的緣故，國內複合膠進口量相當大，這也意味著該方案的實施將對國外天膠出口極其不利。無論如何，對於輪胎廠來說，直接面臨的都是成本上升的問題，新標准的實施將直接削減輪胎廠的生產利潤，這又將給輪胎廠新設障礙。

　　目前國內輪胎廠面對的反傾銷調查還在持續發酵，美國雙反案件的負面效果已有體現：部分輪胎廠對美的出口量明顯下滑;國內輪胎出口量近三個月連續下滑;在國內輪胎廠有生產利潤的情況下，開工率持續下滑，尤其全鋼胎企業的開工率下滑明顯。回想2009年的“特保案”，中方涉案輪胎對美出口量一度下降超過60%，而對美輪胎總體出口量下降過半;今年的情況可能不亞於2009年。後期還有一個擔心就是由美國“雙反”案引起的連鎖反應，接下來歐盟、日本、印度、澳洲都可能跟進。因此國內輪胎企業後續面臨的考驗還無比艱巨。

　　需要關注的是，短期天膠還面臨一些利多因素。首先要關注本周四泰國、印尼和馬來西亞將舉行新一輪談判，討論提升全球市場上的橡膠價格。此前這幾國做過類似的嘗試，試圖將天膠的底價放在60泰銖/公斤。而這次會議上，可能會通過減產的方式來達到控制天膠價格的目的。具體還需密切關注。

　　其次是日元貶值對於日膠價格的支撐。我們現在看到的是，國內盤面價格一直低位震蕩，而日膠開始了一波漲幅，內外比值的不斷降低對國內膠價還是有支撐的。

　　我們認為，天膠依然是偏寬松的格局，下遊甚至還有變差的可能性。因此對於天膠的走勢，維持偏弱的觀點。而鑒於短期內外比價偏低，天膠生產國蠢蠢欲動要保護膠價，可能還必須有比較大的利空才能再推動一波跌勢，因此短期天膠價格的震蕩或加大。

　　(作者系華泰長城期貨分析師)