昨日是A股本月也是本周最後一個交易日，大象狂舞，牛蹄飛奔，銀行股集體拉升對本已走強的股市形成「助燃 」。在滬深股指同步創下本輪反彈新高的同時，兩市延續放量，分別成交4020億元和3085億元，以超過7100億元的總 量再創Ａ股史上最大單日成交紀錄。

　　11月收官戰，大盤以超強勢方式連續書寫天量傳奇，讓市場嘆為觀止，投資者試圖尋找強勢逼空背後的「行為邏 輯」。

　　人行降息顛覆市場預期

　　此輪行情發端於7月18日的最低2059.07點，此前A股經歷漫長的7年熊市，但市場人士認為，A股並不缺錢，缺的 是信心。其實，由於先天的制度性缺陷，始終投機氛圍濃厚，A股炒的就是預期。正所謂信心比黃金更重要，七年多 空頭霸主地位，為何數月間轟然倒塌？

　　上周末降息時，人行表示，此次利率調整重點就是要「發揮基準利率的引導作用」。人行還強調，此次利率調整 屬於「中性操作」，中國宏觀經濟「不需要對經濟採取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變」。但市場對此並不 完全認同，多數觀點認為央行小心措辭意圖掩蓋未來貨幣寬鬆的政策趨向。

　　如此預期並不奇怪。在2008年以6次降息和4次降準的「降息周期」所推動的4萬億政策後，市場對「貨幣放水」 的驚人效應記憶猶新，A股走熊以來的3478點反彈最高點，正是那次「放水」的佳作。此輪降息引發的「放水效應」 ，市場自然抱以敬畏、恐懼與狂歡之情。

　　可以說，此前近4個月的A股還在猶猶豫豫中震蕩盤升，正是上周末人行突然降息，全面顛覆了市場預期，多頭義 無反顧地七連陽逼空，成交量也從日均3000億，一路攀升至昨日7100億，才有了此輪「新高復新高，天量復天量」的 波瀾壯闊。

　　增量之水或來自銀行體系

　　中國經濟增速下行已是不爭事實。股市向上，經濟向下，形成剪刀差。所以，本輪A股上漲行情基本上還是一次 資金推動的反轉。昨日甚至有內地市場人士驚呼「A股製造世界單日成交額最大值」。不過，內地經濟學家巴曙松在 其微博上糾正了這一說法，並指出目前美國紐納兩市合計日均成交1500億美元。不過，他也特別感嘆，「A股只有美 國1/3的市值，還有大量實質上很少流通的國有股，居然有這麼大的交易量。」可以說，僅憑場內原來的存量資金肯 定絕沒有這麼大的能量；那麼，這些強悍的增量資金又從哪裏來的呢?

　　首先，一段時期以來，人行持續定向寬鬆，並以SLO、SLF、SMF等為代表的一系列新型調控創新政策工具釋放資 金，放水效應持續積累。與此同時，從6月到11月短短半年時間內，銀行同業存單的發行規模便從1406億元暴增至 1.41萬億元之巨。這顯示出巨量的流動性寧可在銀行系統內「體內循環」，也不願意按照政策預期流入實體經濟為市 場「解渴」。觀察人士指，不排除這銀行體系的部分資金，在初步賺錢效應吸引下曲曲折折流進入了股市。

　　滬港通聯通內地與國際資本

　　其次，滬港通雖然日均額度百億左右，但其里程碑意義在於成為聯通內地資本與國際資本的「巴拿馬大運河」， 同時本港兌換人幣額度取消，聰明的資本借道搶閘入市，境外活水亦可或明或暗多渠道流入A股。

　　除了上述各顯神通、略現神秘的資金外，那些透明的增量活水也源源而來，如傳統境外投資渠道QFII和RQFII指 標不斷增加。截至11月28日，RQFII總批準額度已達人民幣2984億元；內地券商融資餘額井噴，亦創紀錄地達到8000 億。

　　機會是跌出來的，風險是漲出來的。雖然短期A股不排除調整風險，但天量之後有天價，在賺錢效應引領下，A股 開戶數也在創紀錄增長，在源源增量活水推動下，A股後仍充滿想像空間，昨日A股的天量傳奇，已初步確認了反轉行 情成立。