今年的俄羅斯經濟可謂已“熊冠全球”，又拋外匯儲備又加息也止不住盧布一瀉萬丈，反倒換來了發動貨幣戰的“罵名”。這場混戰之下，俄羅斯總統普京的槍膛里究竟還剩幾發子彈？

　　“普京在此次經濟危機和西方制裁中的強勢表現超乎西方想象，如果認為普京就此垮臺可能太過天真。”華東師范大學政治學系教授馬奧尼(JosefG.Mahoney)對《第一財經日報》記者表示，普京可能尚存“四發子彈”——“金主”中國，歐洲曖昧不明的態度，普京的領袖魅力和外匯儲備。

　　盧布“被陷”貨幣戰

　　近幾個月來，隨著美國退出QE后，“貨幣戰爭”一詞卻再度在他國火速躥紅。日本、歐洲深陷其中，俄羅斯則因西方制裁和石油暴跌無奈“被陷”貨幣戰爭之中。

　　12月15日，盧布一夜暴跌13%，美元兌盧布盤中突破66。截至記者發稿前，美元兌盧布現已經向73奔去。盡管盧布一泄如注，但如果說俄羅斯主動發起“貨幣戰”未免有些冤枉。

　　當日在盧布暴跌13%的數小時后，俄羅斯央行[微博]意外宣布加息，將關鍵利率從10.5%大幅上調650個基點到17%。俄央行指出，此舉旨在阻止盧布貶值、防止通脹大幅走高的風險。其實這已經是俄央行5天內第二次選擇“加息牌”了。12月11日時，俄央行將關鍵利率由9.5%上調至10.5%，但事與愿違，盧布對美元匯率不升反降。

　　不僅如此，俄央行更是拋售黃金、外匯儲備來試圖“托舉”盧布，可惜皆無力回天。更值得一提的是，盧布貶值還未來得及提振俄羅斯的出口，引來的先是他國消費者赴俄的“搶貨狂潮”。

　　其實盧布貶值來自外力：西方實施的制裁措施導致俄企融資困難，強化了市場對俄經濟的悲觀預期；俄羅斯高度依賴原油出口，但今年原油價格近乎“腰斬”，使俄羅斯經濟受到重創。因此，與其說俄羅斯發起“貨幣戰”，不妨先看看其他地區的戰績如何？

　　先是日本央行開啟第二輪量化和質化寬松(QQE)，引得日元在貶值之路上越走越遠，美元/日元一度擊穿120大關。自安倍2012年12月上臺以來，日元已經貶值了約28%。

　　不過日本央行“貨幣戰爭”的成效仍有待考證。“隨著日本經濟和世界經濟的跨國產業鏈聯系越發緊密，出口涉及到更多上下游產業鏈的配合，日本將上游生產的機器、原材料轉移到下游(如中國、印度)組裝，人民幣的升值在一定程度上抵消了日元貶值對日本出口的提振作用。”亞洲開發銀行首席經濟學家魏尚進對《第一財經日報》記者指出。

　　被通縮陰霾籠罩的歐元區也使進一步寬松預期不斷升溫，歐元貶值勢頭漸長。若歐版QE果真在明年2月祭出，歐元或進一步貶值。

　　歐元貶值似乎充分享受了“貨幣戰”的利益。此外，進一步寬松也符合歐洲央行提高通脹、擴大資產負債表的使命。荷蘭國際集團團隊指出，歐元貶值0.5%能使歐元區經濟增長率提高約0.3個百分點。即使未來歐元走弱可能會阻礙歐元區新的結構性改革，但這對德國和歐元區來說可能是最好的。

　　細數普京的四發子彈

　　除了“被陷”貨幣戰，近期“俄羅斯經濟崩潰論”更是不絕于耳，不過如果認為普京這個硬漢就此認輸似乎太過武斷。究竟普京的槍桿里還有四發子彈？

　　1.寄望中國。自危機以來，俄羅斯已頻頻向中國示好，并通過互換獲得人民幣流動性，而中國也從俄產石油、天然氣和軍火中獲益。

　　“盧布匯率下跌給中俄經濟合作的直接好處是減少了中國投資俄羅斯戰略性產業和企業的成本，俄羅斯目前也歡迎中國投資，希望中國企業替代西方企業在俄工業的份額。對兩國開展聯合科研也很有利。中國的科研經費對俄更有吸引力，而俄羅斯科技人才素質較高，在很多方面能夠填補我國的科技空白。”中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所科研處副處長王曉泉表示，盧布匯率大跌值得關注，但也沒有必要過分解讀，更不應被認為是俄羅斯“經濟崩潰”的預兆。

　　2.歐洲曖昧不明的態度。“德國總理默克爾對俄態度曖昧不明(equivocation)，她不想疏離俄羅斯，且德國對美國監聽事件仍十分氣憤。而且普京當年完成KJB(蘇聯當時的特工組織)訓練后在德國工作六年，德語非常好，還愛上了德國啤酒，他在德國人民中有一定話語權。”馬奧尼對《第一財經日報》記者表示。

　　除德國之外，“由于歷史因素，東歐對俄仍有反感情緒，但西歐則略好一些，他們更看重的是普京是否能為其帶來利益。”馬奧尼表示。值得注意的是，歐元區核心國家德國和意大利進口俄羅斯天然氣所占比例都在20%~40%，奧地利甚至達到60%~80%，遠超24%的歐盟平均水平。

　　3.普京的領袖魅力。由克里姆林宮授意，俄羅斯的投票調查集團公共意見基金會(PublicOpinionFoundation)12月7日對俄羅斯43個地區的1500名受訪者進行了調查，結果顯示68%的受訪俄羅斯人都將普京列為俄羅斯政治家的第1位，且值得榮獲“年度人物”的稱號。相比于2013年，只有32%的俄羅斯人給予了普京這項殊榮。相較之下，美國經濟雖然不斷走強，奧巴馬的支持率卻已下跌至最低點——不足四成。

　　4.外匯儲備成為“定心丸”。較之過去更為充沛的黃金、外匯儲備是俄羅斯的“定心丸”。“俄羅斯最近幾年外匯儲備一直在持續增長，是1998年的62倍。同時，外匯儲備占GDP比重也有了很大提高，從1998年的3%發展到了現在的25%。”國泰君安證券[微博]首席宏觀分析師任澤平表示，盡管2014年以來，俄羅斯已經拋售了約700億美元來挽救匯率市場，外匯儲備迅速減少13%，但相較1998年能夠動用外匯儲備的杯水車薪來說，如今俄羅斯對外匯市場的管理已經不可同日而語。

　　不過，馬奧尼向記者指出，依賴外匯儲備不是上策。“外界大致知道俄羅斯的外匯儲備總量，一旦依賴拋售外匯，無疑是開啟了‘死期’倒計時秒表(timer)，因此還是應該利用以上三發‘子彈’。”東方IC圖

　　附表 全球近七次貨幣戰爭統計

　　時間主要參與國代表性事件

　　1921年-1936年德國、法國、英國德國因惡性通脹問題而率先使得馬克貶值

　　1964年-1967年英國英鎊貶值

　　1971年美國美元貶值，實施進口附加稅

　　1985年美、日、法廣場協定(PlazaAccord)

　　2010年6月-2011年3月美國美聯儲QE2

　　2012年12月日本日本主導日元貶值

　　2014年下半年至今歐元區通縮導致歐元區寬松環境