荷銀預計人行將會推出更多慎重的貨幣寬鬆政策，但不會像日本那種規模。

　　【香港商報網訊】本月初召開的中央經濟工作會議確定了2015年的經濟日程表。荷蘭銀行高級經濟學家戴克胡伊岑在美國《巴倫周刊》分析稱，預計中國政府仍將致力於審慎寬松貨幣政策（但不會像日本那樣大規模），實施定向寬松措施來避免硬著陸。中國目前的經濟增長情況雖然在持續放緩，但經濟增長模式的再平衡也得以確認，同時落實戰略性改革仍然是工作重心。

　　文章稱，近來的中國經濟數據符合我們有關經濟持續、逐漸放緩的基本情景預期，我們預計今年經濟增速將從去年的7.7%降至（略低於）7.5%，到明年將降至7%。中央經濟工作會議上確定，中國應推動經濟增長模式的再平衡（消費和服務將取代投資和工業成為經濟增長的主要動力）以及引入更多的市場元素。改革內容包括金融領域市場化、簡化行政審批、鼓勵創新、改革國有企業及土地改革。

　　數據下滑 但增長質量提升

　　再平衡還意味著經濟增速將下滑，但經濟增長的質量應提升，并且更具可持續性。而且，盡管政府暫時可能會延續之前制訂增長目標的傳統，但他們在允許經濟狀況（稍稍）偏出目標方面的靈活性更大。所有這些都是所謂的「新常態」的一部分。2015年的經濟增長目標將在明年3月的兩會上宣布。外界普遍預計，屆時，北京給出的2015年增長目標將為7%。

　　以上前景的下行風險來自房地產、地方政府以及國有企業的高負債以及影子銀行。政府必須進一步降低總體債務水平。今年總體債務已經攀升至GDP的250%。此外，期待公布的數據也證實了經濟逐步放緩的情況，房地產和工業產能過剩是主要的拖累因素。豐/ Markit公布的中國12月制造業采購經理人指數（PMI）預覽值降幅大於預期，降至49.5，為5月以來首次降至榮枯分水嶺50一線之下。

　　遏影行 信貸增長也再平衡

　　盡管經濟活動數據走弱，11月的信貸情況總體出現明顯好轉。貸款數據在7月大幅下降后逐漸回升，但10月又出現回落。11月，社會融資規模和新增貸款均回升至10月水平。不過，社會融資規模仍明顯低於今年年初時的水平，這是有關部門采取的遏制影子銀行業務措施的一個反映。11月，銀行貸款占社會融資規模的比重接近75%。

　　去年年初以來，貨幣供應量的增長也處於下行態勢。總體信貸增長放緩也是有關部門努力實現增長模式再平衡的一個反映。不過據報道，鑒於貸款情況明顯低於全年目標，中國央行已要求銀行在年底前加大放貸力度。

　　自從今年5月以來，中國的通脹率就一直呈現下降趨勢，11月同比通脹率創出1.4%的五年低點，遠低於3.5%的官方目標。這不僅反映了能源、食品價格的下降，還反映出國內需求的減弱以及產能過剩問題。核心通脹率更為穩定，但近幾個月以來也出現了下滑，11月的同比核心通脹率為1.3%。

　　若再減息 人行將更謹慎

　　中國政府首先對經濟增長放緩和房地產行業的下滑采取了定向刺激舉措，主要針對房地產行業和中小企業。此外，政府還使用新創立的中期放貸機制，向國內銀行注入了額外的流動性。11月底，央行推出采取了涉及面更廣的措施，意外下調了金融機構的基準存、貸款利率（2012年7月以來未調整過）。展望未來，我們預計央行將會推出更多慎重的貨幣寬松政策，例如數次減息、對銀行存款準備金率和貸存比率的調整等。不過，北京仍然會保持謹慎態度，因為11月的減息引發了中國股市的大幅上漲。若中國央行采取更多措施，具體措施可能仍在該行的政策工具範圍之內。