全球矚目的滬港通已於本月17日啟動，惟市場的實際應用配額結果遠較市場預期遜色。除北向的滬股通首天配額即日用滿外，其餘幾個交易天的南北向額度不單呈現應用不足的狀況，南北向餘額雙雙更呈現日益增加的現象，反映無論外資對滬A股抑或內地投資人對港股的投資取態皆持觀望態度。

　　滬港通的啟動，意味中港股市正式進入長期邁向融合的新時代，故此，市場對滬港通應用的實際需求多寡，必須以較長期的時間來觀察，而非只依靠數天的配額數據來作定論。然而，值得留意的是，導致市場普遍采取觀望策略的主要原因，相信離不開中國經濟短期前景不明確，削弱資金選擇現階段積極進場的意欲。

　　投資人觀望內地Q4經濟

　　繼中國發布一系列10月份的經濟與貨幣數據后，市場普遍對中國第四季經濟增長表現的關注有增無減。10月份的內地投資、終端消費、工業以至貨幣供給與貸款數據，皆顯示內地有效需求不足，實體經濟活動弱化，經濟增長依然面臨較大的下行壓力，導致投資人普遍憂慮中國第四季經濟增長持續放緩。

　　基於目前市場主流看法為預期內地第四季度的國內生產總值(GDP)按年增速將徘徊於7.2%至7.3%左右，而今年1至9月的GDP按年增長為7.4%，故2014全年的GDP預估增速亦將於7.3%左右，低於中央政府今年初定下的7.5%的增速目標。現階段金融市場的注意力開始集中至中央政府於下月召開的中央經濟工作會議，市場開始預估政府可能把明年的GDP增長目標下調至7%左右。

　　恒指短線撐於23000關

　　投資人普遍憂慮中國經濟增長於明年依然處於放緩趨勢，此外，中央政府繼續銳意加快國企改革、經濟結構轉型，以及針對部分產業整合產能的進程，這些因素勢將對不少傳統產業的企業尤其是國企的明年盈利能力構成不利影響，國企企業普遍面臨盈利收縮的壓力，成為抑制海外資金較積極增持國企股份的主要原因之一。

　　事實上，10月份的宏觀數據連同11月份的豐中國制造業采購經理指數(PMI)初值，反映中國經濟面臨的下行壓力較市場預期嚴重。10月份工業增加值按年增長7.7%，較9月回落0.3個百分點，較市場預期遜色，主要受房市需求疲弱拖累重工業生產萎縮所致；而發電量亦僅增長1.9%，相關數據顯示內地實體經濟維持弱化的態勢。剛於昨天發布的豐中國制造業PMI初值降至50%，略低於市場預期的50.2，成為最近半年以來的最低水準。11月初值從10月的50.4回落至擴縮分界線的邊緣，增加金融市場對內地經濟增長持續放緩的憂慮。

　　雖然市場普遍已明白并預期中國制造業活動於11月期間將受到APEC的臨時影響(APEC期間華北多省市停工限產)，但越來越較投資人擔心中國實體經濟活動於今年年底依然受困於產能過剩、融資成本高以及外需擴張勢頭減速等因素。預期這些利空因素以及市場的負面預期將抑制恒生指數與國企指數的短線反彈空間。

　　盡管如此，筆者預期上述表現不佳的經濟數據將進一步加強市場憧憬將有更多穩增長措施於短期內出臺，以及人民銀行將會於短期內進一步加大定向寬松政策的力度，針對一些特定地區、特定領域與特定產業，來降低實際融資成本，激活實體經濟的有效貸款需求。金融市場對中國政策憧憬升溫，預估恒指短線支撐於23000關卡。

　　群益證券(香港)研究部董事 曾永堅(筆者為證監會持牌人沒持上述股份)逢星期五刊出