就在安邦保險斥巨資先后舉牌民生銀行、金融街、金地集團，東方銀星和中百集團的舉牌大戰陷入膠著之際，另一些公司也在上演著一出又一出低成本易主大戲。
控制一家上市公司究竟需要多高的成本？證券時報記者從今年千余份涉及上市公司第一大股東股份增減持、協議轉讓的公告中擇取了28個案例，發現個別公司控股權轉讓成本不足億元，其中凱恩股份控制權轉讓僅6500萬元，遠遠不及永輝超市12月18日舉牌中百集團數億元的成本，更不及安邦保險最近舉牌民生銀行與金融街的成本。
記者注意到，股權分散的上市公司更易發生實際控制人的低成本變更。此外，部分資本通過對上市公司控股股東增資或協議受讓股權，從而實現對上市公司的間接控制，成本也相對較低。實際上，除艾迪西、大元股份等少數公司外，今年以來大多數公司轉讓控股權時溢價并不明顯。在注冊制漸行漸近的背景下，上市公司控股權溢價可能進一步降低。
股權分散公司更易易主
據統計，A股共有41家公司第一大股東持股比例低于10%，其中有10家公司第一大股東持股比例低于5%，如四環生物、梅雁吉祥、南玻A。在不考慮第一大股東與前十大股東中剩余9名股東是否存在一致行動人關系的前提下，這些公司實際上很難形成控股股東。
不過，仍有一些公司持股比例較為分散，但存在實際控制人，由此在轉讓控股權時，對價相對較低。
今年4月15日，大元股份原控股股東上海泓澤世紀投資發展公司（持股7.9%）決定徹底退出，遂將所持大元股份3.4%股權轉讓給時為中小股東的樂源控股公司，后者系大元股份原第二大股東上海旭森世紀投資公司一致行動人，同受旭森國際控股集團掌門人楊軍控制。
此外，上海泓澤世紀投資發展公司還將所持大元股份剩余4.5%股權轉讓給第三方達孜縣正道咨詢公司。同時，旭森國際控股集團還主導上海旭森世紀投資公司將所持大元股份1.48%股權轉讓給樂源控股公司。
由此，楊軍通過樂源控股公司對大元股份持股比例增至5.65%，加上上海旭森世紀投資公司及楊軍本人直接持股，楊軍累計持有大元股份8.4%股權，系大元股份新的實際控制人。
由于上海旭森世紀投資公司與樂源控股公司之間關于大元股份的股權轉讓為旭森國際控股集團內部關聯轉讓，因此楊軍晉升為大元股份實際控制人的關鍵是受讓上海泓澤世紀投資發展公司所持大元股份3.4%的股權。資料顯示，該部分股權交易對價為1.36億元，即楊軍僅耗資1.36億元即完成了對大元股份的實際控制。
再比如，四川圣達控股權轉讓作價不過3億元，該公司同樣是股權極為分散的公司，原控股股東四川圣達集團持股比例僅為11.81%。
今年7月份，四川圣達集團將所持四川圣達8.54%股份以3億元對價轉讓給長城影視文化企業集團，尚余3.27%。實際上，四川圣達集團擬將所持四川圣達全部11.81%股權悉數轉讓給長城影視文化企業集團，但其中3.27%股權因發行企業債而被質押，目前尚未解除質押。雙方約定，長城影視文化企業集團對前述四川圣達3.27%股權具備受讓選擇權。
除大元股份、四川圣達外，春暉股份、蓮花味精等公司股權也較為分散，兩公司涉及控股權轉讓的股權分別為12.61%、10.36%，對應轉讓價格分別為2.71億元、4.06億元。
股權相對集中的公司控股權轉讓價格則相對較高，如齊星鐵塔控股股東齊星集團持股21.97%，12月15日擬將其中18.9%的股份轉讓給晉中龍躍投資咨詢服務有限公司，轉讓價款高達7.6億元。
此外，樂普醫療控股權轉讓成本亦較高，該公司原控股股東為中國船舶重工集團第七二五研究所，一度與關聯方中船重工科技投資發展合計持有樂普醫療43.26%股權，后協議減持至24.18%。其中，樂普醫療董事長蒲忠杰通過申萬菱信共贏2號資產管理計劃協議受讓了樂普醫療5.58%股權，耗資7.54億元，蒲忠杰與其一致行動人累計持有樂普醫療29.3%股權，成為樂普醫療新的實際控制人。
也有部分公司持股比例并不分散，但控股權轉讓價格卻相對較低。如桃源湘暉農業投資有限公司、寧波永道股權投資合伙企業12月12日擬以“債權轉股權”的方式分別從龔永福、楊榮華夫婦手中接盤萬福生科26.18%、11.22%的股權，交易對價僅分別為1.4億元、0.6億元。另外，寶能系旗下的深圳鉅盛華公司10月上旬也擬以3.07億元對價將寶誠股份19.99%股權轉讓給深圳大晟資產管理公司。
借道大股東入主
近年來A股市場屢現舉牌大戰爭奪上市公司控股權。由于舉牌大戰成本極高，部分資本在謀求上市公司控股權時有意避開二級市場，直接對上市公司控股股東展開競奪，由此極大地降低了控股成本。
9月5日，凱恩股份披露實際控制人發生變更，原實際控制人王白浪、朱康軍和王文瑋變更為王白浪和王文瑋。具體交易過程是，朱康軍原本通過全資子公司杭州錦亮實業公司持有凱恩集團32.38%股權，后決定分別將凱恩集團20.95%、11.43%股權轉讓給王白浪及浙江科浪能源公司（王文瑋實際控制），交易對價僅分別為6500萬元、2400萬元。
上述交易完成后，王白浪持有凱恩集團55.24%股權，成為凱恩股份最大的間接股東，相當于直接持有凱恩股份9.72%股份。若王白浪通過二級市場增持同等數量的股份，以凱恩股份9月份平均股價計算，則至少需耗資約2.8億元。
山東如意控股權轉讓過程與凱恩股份類似，該公司原實際控制人為東方資產管理公司，持有山東如意控股股東山東如意毛紡集團31.86%股權。今年2月份，山東如意毛紡集團原股東山東中億集團決定將所持股份轉讓給另一股東山東如意科技集團，后者對山東如意毛紡集團持股比例由此增至52.01%，新晉為山東如意間接控股股東，耗資僅8046萬元。
此外，中發科技、天龍光電、湖北金環等公司也是控股股東股權結構發生改變，導致實際控制人發生更改。
以天龍光電為例，該公司2012~2013年連續兩年虧損，今年前三季度也虧損6247.1萬元。按照創業板上市規則，若天龍光電第四季度無法扭虧，則公司將直接暫停上市。在這種背景下，天龍光電控股股東常州諾亞科技公司11月份決定引入外援，最終北京靈光能源投資公司擬對常州諾亞科技公司增資1.1億元，從而取得后者81.48%股權，間接控制天龍光電20.05%股權。
同樣，若北京靈光能源投資公司通過二級市場增持或協議受讓天龍光電同等規模的股權，則將耗資約3億元，這還不包括控股權溢價。
中發科技今年5月份也披露，公司原間接控股股東上海中發電氣將所持銅陵市三佳電子集團60%股權轉讓至上海宏望資產管理公司名下，另一間接股東中發控股集團則將銅陵市三佳電子集團10%股權轉移至該公司名下。至此，上海宏望資產管理公司擁有銅陵市三佳電子集團70%股權，而后者系中發科技持股17.09%的控股股東。
在上述交易中，上海宏望資產管理公司僅出資1.03億元，遠遠低于通過二級市場增持所需代價。
那么此類交易是否涉嫌利益輸送？記者從上海一位證券律師了解到，只要上市公司原間接控股股東或實際控制人在符合公司法、證券法的前提下，遵照必要的手續與流程，則可以對上市公司控股股東股權結構進行調整。
另有部分公司亦是通過調整控股股東股權結構實現實際控制人變更，如康強電子、藍鼎控股、多倫股份、華帝股份等，成本多介于2億元~5億元之間。不過久聯發展控股股東貴州久聯集團8月份引入保利集團，后者以現金及部分資產對久聯集團增資直至持股51%，耗資達13.56億元，甚至高于二級市場增持成本。
存在控股權溢價
在剔除因增發、締結一致行動人關系、舉牌、國有股權無償劃轉等因素導致的控股權變更之后，今年以來共有28家公司控股權發生協議轉讓變更。相較增發及舉牌，控股權協議轉讓變更成本較低，但遠高于締結一致行動人關系和國有股權無償劃轉的零成本。
記者注意到，盡管上述28家公司控股權轉讓成本均相對較低，但仍存在一定程度的控股權溢價，即在股票公允價值之上為謀求控股權所額外支付的對價。
以艾迪西為例，該公司于國慶節后即停牌重組，12月初披露重組事項。原來，艾迪西原控股股東中加企業及一致行動人高怡國際擬將所持艾迪西全部62.4%股權悉數轉出，以艾迪西停牌前20個交易日的均價9.92元/股計算，前述62.4%股權價值20.55億元。
根據協議，杉杉股份實際控制人鄭永剛旗下的南通泓石投資受讓艾迪西26.98%股權，入主艾迪西。至于艾迪西剩余35.42%股權，則分別由無關聯第三方樊春華、達孜縣欣新投資、杜佳林受讓。
在定價方面，南通泓石投資的受讓價格為14.42元/股，較艾迪西停牌前20個交易日均價溢價45.36%，較艾迪西停牌前最后一個交易日（9月30日）股價溢價38.79%。最終，南通泓石投資為獲得艾迪西26.98%股權共出資12.91億元。
而樊春華、杜佳林受讓艾迪西4.92%、13.96%股權的成本均是10.89元/股，達孜縣欣新投資受讓艾迪西16.55%的成本則是11.43元/股，均低于南通泓石投資受讓成本。
再如大元股份，樂源控股公司4月15日與上海泓澤世紀投資發展公司約定的大元股份3.4%股權受讓成本為20元/股，高出大元股份前一個交易日（4月11日）收盤價9.09元/股120%。
相比之下，上海泓澤世紀投資發展公司4月13日約定將大元股份4.5%股權轉讓給達孜縣正道咨詢公司的價格僅為9.45元/股。此外，樂源控股公司從一致行動人上海旭森世紀投資公司手中受讓大元股份1.48%股權成本則是9.09元/股。
交易完成后，楊軍及旗下樂源控股公司、上海旭森世紀投資公司合計持有大元股份8.4%股權，對大元股份形成實際控制。
實際上大元股份在5月8日的公告中明確提及，上述20元/股的定價依據是樂源控股公司會對大元股份實現控制；而達孜縣正道咨詢公司則承諾不參與及影響大元股份運營，不謀求對大元股份的控制權，且未來12個月內不再增持大元股份，故達孜縣正道咨詢公司的受讓成本僅為9.45元/股。
記者注意到，大多數上市公司在轉讓控股權時，并不會刻意提及控股權溢價，另有一些公司實際控制人變更系被動行為，故不存在控股權溢價。
如萬福生科創始人龔永福、楊榮華夫婦因股權抵償債務，將萬福生科合計37.4%的股權轉讓給桃源湘暉農業投資有限公司、寧波永道股權投資合伙企業，僅作價2億元。
若以萬福生科12月12日復牌前一個交易日（4月22日）收盤價計算，前述37.4%的股權價值為2.83億元。結果，龔永福夫婦非但未能享受控股權溢價，反而還折價喪失了萬福生科控股權。