【香港商報綜合報道】自盧布兌美元創下80盧布附近的紀錄新低後，盧布當前已反彈34%，也即扳回了12月內的大部分跌幅，俄羅斯央行干預是盧布大反彈的主要原因。對於市場擔心俄羅斯存在的違約風險，有分析指出，俄仍有約4000億美元的外匯儲備資金。同時，據信用違約掉期（CDS）市場暗示，基於對俄經濟復蘇概率為25%的假設，俄羅斯明年發生債務違約的概率僅5%。

　　1.保衛盧布代價：周蝕千億外儲

　　俄羅斯在本月19日當周花費了157億美元（約合1218億港元）的國際資產儲備資金來抵制盧布貶值，這是近六年（自2009年1月以來）動用儲備資金規模最大的一次，這導致俄羅斯國際資產儲備資金規模降至4000億美元下方，為逾五年（2009年8月以來）首次。盧布大跌主要受兩方面因素觸發，一是原油市場價格暴跌帶來拖累，因原油銷售帳戶是俄預算稅收很重要的一部分；二是，西方國家因烏克蘭危機而對俄發起的制裁也是俄經濟下滑的重要原因。

　　●普京自揭經濟內部缺陷

　　俄羅斯外匯儲備資金已降至3989億美元。俄羅斯央行稱，儲備資金下降主要是因外匯回購，且認為用於外匯回購的儲備資金將會還回，並表示，其儲備資金下降的原因還包括歐元兌美元貶值。

　　不過，據Sputnik新聞報道，俄羅斯儲備資金下降並非只有外部因素，普京將矛頭指向國內。普京在上周四在莫斯科舉行的政府會議上稱，俄羅斯經濟面臨的困境不僅源於制裁等外部因素，也是因為政府尚未修正年復一年累積起來的經濟結構方面的某些缺陷。

　　普京還稱，俄政府已努力改變這種經濟結構，以便給經濟帶來更多創新本質。雖然在這方面做了很多，但近期事件顯示仍不足夠。

　　隨著近期盧布兌美元及歐元的急劇貶值，俄羅斯經濟萎縮前景更是雪上加霜。在上周四舉行的新聞發布會上，普京表示，該國經濟形勢可能會在明年第一季度開始改善，且未來幾年內俄羅斯經濟將逐步走向完全復蘇。

　　2.RSX受青睞凸顯俄資產前景靚

　　據外媒報道，就在俄羅斯政府採取措施穩定盧布，以減緩認為可能出現長期股市下跌的擔憂之際，投資者以一年來最快的速度爭相購買最大的追蹤俄股指的交易所交易基金。

　　據彭博社網站25日報道，投資者在23日向俄羅斯指數基金（RSX）投入了1.262億美元，這是去年5月以來最大的單日購買額。24日，這個有16億美元資金的基金涵蓋的股票上升了3.3%。這波買入浪潮是在盧布連續四天共上升22%之後出現的。隨著俄採取措施支持貨幣，盧布止住了新興市場今年最大規模的下跌。

　　●盧布新年前走強意料之中

　　有專家表示，投資者賭的是俄資產不可能一直持續廣泛插水。外匯市場形勢到年底未必會改變，而且明年初盧布也不會貶值，因為第一季度俄羅斯公司不會償還外債，同時，俄央行採取了穩定盧布的舉措。盧布新年前走強在意料之中，出口商在納稅前夕出售外匯收入提振了對盧布的需求。

　　此外，俄羅斯央行24日引入了新的再融資工具。它將向商業銀行提供外匯擔保品支持的外匯貸款。這種操作將促使盧布匯率恢復穩定，並實現外匯市場供需平衡。

　　●俄財長：盧布危機已解

　　而俄羅斯財政部部長西盧安諾夫25日更宣布，盧布危機已解除。他說：「我們認為動蕩時期已經結束，以當前的油價來看，盧布匯價仍被低估。」盧布匯率25日盤中最多升3.4%，報51.84盧布兌1美元。然而，盧布兌美元近三個月來跌幅仍高達27%，是彭博信息追蹤的逾170種貨幣中表現最差的。

　　3.通脹攀高 俄民眾料節儉過年

　　俄羅斯國家統計局的數據顯示，俄從今年12月16日至22日的這一周內物價上漲達到了創紀錄的0.9%，自年初起物價上漲10.4%。

　　據塔斯社24日報道，截至本月22日，與去年同期相比，通脹率為10.5%，已經超出了央行最保守的估計（10.1%）。這一周物價帶頭上漲的是食品。俄《導報》25日稱，12月16日至22日的一周內，俄通脹率達到0.9%，這是自2008年公布周通脹數據以來的新紀錄。年通脹率自2008年以來首次達到兩位數的10.4%至10.5%。分析師預測，秋季之前的GDP增長率為零，而第四季度或從2015年起有可能為負增長。明年物價上漲不會放緩，但居民實際收入或會下降10%。

　　●民眾對經濟擔憂加劇

　　「新經濟增長」組織負責人德米特里耶夫說：「俄羅斯人最害怕的是通脹和戰爭。社會情緒很像上世紀90年代末和本世紀初，人們對經濟的擔心越來越強烈，而經濟情緒可以左右政治信念，老百姓很有可能因經濟原因生成抗議情緒。」

　　《莫斯科共青團員報》25日報道，即將到來的新年可能成為俄羅斯人在新年禮物上花費最節省的一個新年。俄輿論研究中心向俄羅斯人詢問，他們打算在1月1日送什麼給親朋好友。調查顯示，大家已不再幻想得到iPhone和iPad，大部分受訪者打算給親朋好友送的禮物是自來水筆、活頁本、錢包等普通紀念品。接下來的選項則是食品和酒。10%的受訪者承認，根本不打算送出新年禮物。

　　●官員新年加班「救」經濟

　　普京已督促政府在近期加大努力來解決俄的經濟問題。他指出，聖誕假期和元旦假期非常漫長。雖然人們有權利休息，但對俄政府官員來說，實在消耗不起這麼長的假期，至少在今年

　　消耗不起。俄計算傳統節日仍使用舊曆，比公曆晚13天，因此，該國政府部門以往要到1月14日舊曆新年過後才會全面恢復工作。

　　4.普京面臨艱難貨幣保衛戰

　　普京正面臨著一場艱難的貨幣保衛戰，這要比地緣政治的博弈更具有挑戰性，也非普京所長，一個長於地緣政治博弈的國家要與資本市場博弈，難免遭遇抽刀斷水的尷尬。

　　●從根本而言俄有兩個敵人

　　令俄惱火的是，盧布保衛戰已經愈演愈烈，但是誰是俄羅斯的敵人呢？這是一個沒有硝煙的戰場，也不知道誰才是真正的對手。是美國嗎？也對，也不對。從根本而言，俄有兩個敵人，一是本國脆弱的經濟結構；二是已經形成的看空俄的市場預期。尤其是第二個敵人，幾乎是無影無蹤，當然這種預期的形成是政治、經濟等多種因素綜合而成，也是最近一年多來國際政治博弈的「總決賽」。無疑，普京已經輸掉了大半。

　　●油價跌及制裁係兩大難題

　　油價下跌以及金融制裁是俄經濟面臨的兩大難題。石油價格對俄太重要了，預算的一半以上來自石油收入。而經濟制裁已經切斷了俄大型企業和銀行到歐美資本市場進行融資的渠道，俄的能源企業高度依賴國際資本市場。歐美最開始經濟制裁的時候，俄官員還以戲謔的心態調侃，但持續近一年的制裁，尤其是7月以來的嚴厲制裁已經生成了巨大的壓力。俄的大型能源企業發行債券，由俄銀行購買，也稀釋了盧布的信用。石油的生產、銷售已經嵌入到國際市場，歐美的經濟制裁猶如一張大網一樣把北極熊套住了。

　　強勢美元的回歸意味著美國市場不再是全球流動性的水泵，而是吸收資金的黑洞。資金從原油市場、新興市場國家的股市逃離到美國、歐洲等地避險。在美國和德國國債的收益率不斷下跌時，俄的貨幣、股市就難以扭轉跌勢。

　　孫興傑