2014年快成歷史，今年國際金融市場主要是油價大挫。布蘭特期油從6月中的110美元跌至12月60美元，跌幅近50%，跌幅之急是歷史未見。其實這次油價大跌根源是自2008年起發展美國頁巖氣油。

　　2008年是石油出口組織最霸道時期，當時美國需每月向石油出口組織購1.86億桶原油。但當時沒人注意美國開采頁巖氣油獲突破性成功。美國石油公司發現，如果把蒸汽和沙分幾次注入頁巖氣層，內里的天然氣油就會釋放出來，這技術叫做水力壓裂。美國石油勘探公司在德州南部葛吐拉市的鷹福頁巖層，及北達科他州的百勤頁巖層成功找到可回收的頁巖氣及油。由2008年起，德州及北達科他州都超過1000個鑽井開采頁巖氣油。令本來下跌的美國產油量增加近一倍，預計明年每日增至900萬桶以上，成為全球最大產油國。

　　頁巖氣油開采技術革新

　　美國新增產油量令原油市場供過於求。國際能源機構原來估計中國經濟增長，足夠消化原油產量增加。今年初國際能源機構估計，原油需求每日增加140萬桶至9270萬桶，主要是中國入口增加。但預料不到的是中國經濟增長今年放慢，原油入口不只沒有增還減少。原油市場在今年6月開始失去平衡。國際能源組織把全球石油需求每日減80萬桶。美國1974年通過的法例是不準原油出口，當美國本土頁巖氣油生產過剩時，就大減入口。尼日利亞本來每日向美國出口100萬桶原油，現把油運到亞洲，直接和中東波斯灣產油國競爭。沙特阿拉伯便打減價戰。

　　減價戰一發不可收拾，6 個月內原油價格跌46%。非石油出口國的俄羅斯首當其沖，貨幣盧布兩周跌一半，國家陷入經濟危機。其實現在原油市場每日供9000萬桶，比需求多200萬桶，只要石油出口組織肯減產200萬桶便足已維護油價。但沙特阿拉伯石油部長納依米表明，石油出口組織不會減產，還準備打長期消耗戰。沙特的產油成本只是4至5美元，油價跌至20美元也不會傷害沙地。沙特的原意是要打擊美國的頁巖氣油，但是頁巖氣油的重要投資在勘探，投產時的生產成本并不高，就算油價跌至50美元也不會令頁巖氣油停產，因成本低。

　　油價跌間接令市民收入增

　　沙特減價戰未能打擊美國頁巖氣油工業，但對全球工業國帶來極大幫助。石油出口組織每日產量3600萬桶，現減至40美元，每年工業國在石油入口可節省5256億美元，消費物價指數可減0.3%。油價下跌對各工業國是好消息，消費者能源支出減少，等於增加可動用收入，用來消費。中國財金官員想增加國民生產中的消費成分至50%以上，油價下跌，間接令市民收入增加，也提高消費。能源支出減少，加上A股進入牛市，令消費增加。因此對中國2015年經濟增長預測也需要提高，A股現市盈率已15倍，香港仍是11倍需追落后。

　　智易東方證券行政總裁 藺常念（作者為證監會持牌人) 逢周二刊出