新年伊始，美元指數創下十來年的新高。由於很多新興市場公司向投資者發行美元債券，因此現在需要更多的錢支付本息。巴西、俄羅斯、馬來西亞、泰國等等都已受到威脅。自由撰稿人恩賈妮•特裏維迪認為，中國公司雖然沒有被點名，但發行美元債券者亦不在少數，潛藏的風險需要我們警惕。這一觀點值得關注。

　　從巴西到泰國，新興市場的公司都受到美元大幅上漲的折磨，他們現在向投資者發行債券面臨著比美元飆升前要高的成本。

　　今年到目前為止，美元兌聖路易斯聯邦儲備銀行追蹤的一籃子新興市場貨幣的彙率已經上漲了逾7%。雖然這沖擊了全球各地的許多公司，但是發行美元債券而非本幣債券的新興市場公司受創更為嚴重。

　　美元的上漲意味著，需要用更多的錢去還本付息。分析師們警告稱，這開始侵蝕許多公司的利潤，將可能迫使一些公司動用應急儲備，而且可能引發一些公司債違約。

　　在一些經濟學家看來，這種不斷增加的壓力喚起了對分別發生於上世紀80和90年代的亞洲和拉美貨幣危機的回憶。當時美元不斷走強，幫助引發了經濟增速下滑以及房地產、大宗商品和其他資產價格的下跌。

　　摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co)全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou稱，投資者們在很大程度上改為單向投資，或者說一窩蜂地削減新興市場頭寸、改投美國市場。

　　如今亞洲和拉美的許多國家再次面臨著美元升值的威脅，但分析師和投資者大多都認為這些地區不會爆發全面危機。新興市場發行在外的債券中，超過三分之二被主要評級機構視為優質債券，違約風險很低。

　　與此同時，一些公司嘗試通過至少發行一部分本幣計價債券來抵禦美元升值所帶來的潛在沖擊。共同基金巨頭T. Rowe Price Group Inc.投資組合經理Samy Muaddi認為這不是一個系統性問題。

　　據Dealogic的數據，2014年截至本周二，新興市場國家的公司總共發行了2,760億美元的美元計價債券，創下曆史紀錄。此類債券發行在金融危機後飆升，因美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)和其他國家的央行將利率下調至極低的水平，進而刺激了投資者的借貸需求。

　　各國也紛紛發行美元計價債券，而美元升值推高了政府的償債成本。分析師稱，與過去的危機相比，如今許多國家有著更加龐大的外彙儲備，因而對美元升值的承受力也更強。

　　據金融數據供應商Dealogic的資料，各國公司及政府發行在外的美元計價債券達6.04萬億美元，較2008年金融危機時增長了近四倍。

　　1月份全球各地將迎來第四季度業績浪，美元大漲究竟給新興市場的公司帶來了多大沖擊，屆時答案將得以揭曉。

　　標准普爾評級服務公司(Standard & Poor's Ratings Services)負責評估拉丁美洲公司債的烏裏韋(Eduardo Uribe)稱，拉美地區許多公司的收益可能會受到美元升值的影響。標准普爾評級服務公司隸屬麥格勞-希爾公司(McGraw Hill Financial Inc.)旗下。

　　很多新興市場也受到石油等大宗商品價格下跌和經濟增長放緩的沖擊。根據巴克萊(Barclays PLC)的美元計價新興市場指數，新興市場債市最近遭遇金融危機以來最嚴重的一次下跌。

　　印尼盾、智利比索、巴西雷亞爾和土耳其裏拉都接近數年低點。墨西哥央行本月早些時候買入比索，避免本幣貶值拖累經濟。

　　百達資產管理有限公司(Pictet Asset Management Limited)首席策略師Luca Paolini表示，如果美聯儲明年自2006年以來首次加息，將帶來更多壓力。他說，幾個月前公司減持了新興市場公司債，因為擔心債券價格下跌。他說，明年可能會出現更大的波動，也不能排除會引發恐慌的信貸事件發生。

　　圍繞俄羅斯的擔憂情緒迅速升溫，在西方國家制裁和油價下跌的雙重壓力下，俄羅斯經濟面臨困難，盧布大幅下挫。國際金融研究所(Institute of International Finance)首席歐洲經濟學家Lubomir Mitov預計，明年俄羅斯還將出現一輪普遍的公司債違約。

　　隨著投資者將資金從新興市場貨幣、股票和債券轉移到美元資產，當地貨幣面臨進一步的貶值威脅。

　　美元走強也推動新增借款成本上升。俄羅斯OAO TMK(全球最大的輸油管道生產商之一)發行的2018年到期的債券價格自10月末以來下跌逾30%。債券價格與借款成本反向波動。

　　國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)和國際清算銀行(Bank for International Settlements)的高級官員告誡稱，外彙市場亂象或給全球帶來企業違約以及資產價格暴跌。部分分析師預計，IMF或將下調對新興市場的五年增長預期。

　　巴西糖業公司Virgolino de Oliveira SA因為糖價下跌而難以應付債務。評級機構惠譽(Fitch Ratings)本月早些時候告誡稱，未來數月這家巴西公司包括美元計價債券在內的多項債務可能會出現違約。該公司對此不予置評。

　　馬來西亞國營油氣公司Petroliam Nasional Bhd.在宣布第三財季業績時表示，美元兌馬來西亞林吉特走高是該季度收入下降的原因之一。該公司有大約70%的債務是以美元計價的，隨著過去六個月馬來西亞林吉特貶值近9%，該公司債券的收益率出現上升。

　　金融上的打擊對馬來西亞政府很是不利，因為其主要收入來自於油氣銷售。

　　研究機構Lombard Street Research的高級經濟學家辛格(Shweta Singh)預計，隨著美國經濟走強，加上新興市場經濟目前一直難以加速增長，美元將保持攀升勢頭。她說，其結果將是新興市場的債務負擔將加重。

　　如果問題加劇，則有可能傷及曾向新興市場投以重金、並且目前仍未放棄這些投資的投資者。金融危機之後滿世界尋求高回報的投資者推動了公司發債的大潮，其中包括美元計價債券。

　　然而，外來投資者對新興市場的總體投資一度增長十分迅猛，因此在新興市場波動時期，投資者很難在不大幅拖累市場的情況下就脫手。(恩賈妮•特裏維迪，自由撰稿人，現居香港)