中國對外投資新趨勢：集中五大行業，央企占比下降

　　核心摘要：曾經支撐中國經濟發展的要素FDI和代表中國資本實力的對外投資，在經濟“新常態”的背景下，也呈現出新的發展趨勢。2014年對外投資有望與吸收外資持平。

　　在對外投資方面，中國“走出去”的步伐明顯加快，跨國并購成為對外直接投資的主要方式，投資集中在租賃和商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業等五大行業，2013年，這五大行業占我國對外直接投資存量總額的83%。

　　另一個值得注意的趨勢是地方企業、非國有企業的身影增多，改變了以前主要靠央企、國企“走出去”的局面。 2013年地方企業非金融類對外直接投資存量為1649億美元，占比達到30.3%；在流量上，地方企業非金融類對外直接投資流量達364.15億美元，占中國非金融類對外直接投資流量的39.3%，其中，廣東、山東、北京位列前三。

　　21世紀宏觀研究院分析師 耿雁冰

　　特約分析師 張夢潔

　　中國吸引外資(FDI)和對外投資基本平衡，甚至在未來的某個節點，后者超越前者形成資本凈輸出格局，將成為中國對外投資的“新常態”。

　　“利用外資規模連續23年保持發展中國家首位，非金融類對外直接投資保持較快增長，即將迎來雙向投資的首次平衡。”商務部部長高虎城在2014年商務部黨組擴大會議上表示， 2015年主動認識新常態、適應新常態、引領新常態的一大措施，就包括構建“引進來”和“走出去”基本平衡的投資促進體系。

　　從日前召開的全國商務工作會議透露出的信息來看，2014年對外投資有望與吸收外資持平，中國或改變過去20多年來作為全球主要FDI目的國的角色，變身為全球FDI的重要來源國。

　　聯合國[微博]貿易與發展會議此前發布的《2014世界投資報告》也預測，發展中經濟體吸引FDI拐點將至，其中FDI最大目的地——中國——可能最快在2014年由FDI凈流入國轉為FDI凈流出國。

　　基于此，這種趨勢性變化的背后，中國吸引外資、對外投資有哪些新趨勢？從中透露出中國經濟發展的哪些變化？

　　1.中國將成資本凈輸出國

　　在FDI規模連續23年保持發展中國家首位的同時，中國也成為了全球第三大對外投資國。根據《2013年度中國對外直接投資統計公報》，2013年，在全球外國直接投資流出流量較上年增長1.4%的背景下，中國對外直接投資流量創下1078.4億美元的歷史新高，首次突破千億美元大關，同比增長22.8%，連續兩年位列全球三大對外投資國。

　　觀察最新數據可以看出，2014年對外直接投資和實際使用外資總規模非常接近，而且商務部一般統計的對外投資增長數字只是非金融類的直接投資。

　　2013年前11個月，中國對外直接投資和實際使用外資金額分別是802.4億、1055.06億美元，兩者相差252.66億美元。而2014年同期，這兩項數據分別是898億、1062.4億美元，兩者相差164.4億美元，差額較同期縮減了88.26億美元，將近54%的幅度。

　　商務部數據顯示，2013年，我國境內投資者共對全球156個國家和地區的5090家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資901.7億美元，同比增長16.8%；實際使用外資金額1175.86億美元，同比增長5.25%。兩者相差274.16億美元。

　　目前，2014年全年數據尚未發布。而若拉長時間段，對比FDI、對外投資的話，2003-2013年，FDI年均增速為7.92%；與FDI增長情況相比，對外直接投資(非金融類)規模擴張迅速，年均增速為45.42%，這一增速約是FDI的6倍(表2)。

　　2003年，中國FDI和非金融類對外直接投資的差值為506.55億美元；2013年，這一差值已縮小至274.16億美元，11年間兩者差距消減近一半。由此可見中國“走出去”的速度，這也意味著，中國成為資本凈輸出國指日可待。

　　2.超過八成FDI來自亞洲

　　十六大以來，中國吸收利用外資已從彌補“雙缺口”為主轉向優化資本配置、促進技術進步和推動市場經濟體制的完善，規模和質量得以全面提升。

　　FDI的質量效益具體表現在利用外資的結構方面。

　　一方面，在外資來源方面，來自亞洲地區的外資規模穩步提升。亞洲外商直接投資由2004年的占62.10%提高至2013年的80.51%，而來自北美、歐洲的外商投資額則由2004年的16.12%，下降至2013年的9.3%。

　　隨著“一帶一路”戰略的推進，亞洲地區將是中國今后對外開放的重要區域。

　　其次，在外資利用的產業結構上，同整個中國經濟結構調整相同步，服務業利用外資保持較快增長。2013年就是臨界點，當年服務業實際使用外資首次占比過半，規模為614.51億美元，同比增長14.15%，在全國總量中的比重為52.3%。

　　再進一步細分FDI行業利用規模和增速的話，可以發現，2013年利用外資規模過百億美元的行業集中在四大行業，占總規模的81.83%，依次是制造業、房地產業、批發和零售業、租賃和商務服務業。

　　這四大行業的分化也已經開始顯現(表3)。制造業FDI不僅增速出現負增長，而且其比重由2006年的63.59%下降至2013年的38.74%；相較而言，其余的三大行業房地產、批發零售、租賃和商務服務業占比都在提高，而且增速表現也相對穩定。其中，房地產業FDI占比增長最快，由2006年的13.06%提高至2013年的24.49%。

　　此外，在利用外資的地區分布上，基數較低的中西部地區利用外資增速快于東部地區。不過，在全國吸收外資總量中，東部和中西部地區所占比重分別為82.4%和17.6%。

　　3.對外直接投資向五大行業集中

　　在對外投資方面，中國“走出去”的步伐明顯加快。截至2013年底，中國對外直接投資累計凈額(存量)達6604.8億美元，較上年排名前進兩位，位居全球第11位；中國1.53萬家境內投資者在國(境)外設立2.54萬家對外直接投資企業，分布在全球184個國家(地區)，較上年增加5個。

　　近年來中國對外投資呈現出行業、目的地集中與投資主體、方式分散相交織的趨勢。

　　第一，從對外直接投資行業來看，投向廣泛，集中趨勢更加明顯。2012年，投資過百億美元的行業主要集中在七個行業，占我國對外直接投資存量總額的92.4%；到2013年，投資則進一步集中在租賃和商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業等五大行業中，累計投資存量達5486億美元，占我國對外直接投資存量總額的83%，當年流量占比也超過八成。

　　不過，這五大主要行業中也有不同的表現(表4)。從對外直接投資凈額這一指標來看，采礦業、批發和零售業、制造業占對外直接投資總凈額的比例在提高；租賃和商務服務業、金融業則有所降低。

　　第二，投資方式逐漸多樣化，跨國并購成為對外直接投資的主要方式。有統計記錄的2003年，以收購方式實現的對外直接投資占18%，股本投資14%，利潤再投資35%，其他投資33%；2012年，中國企業共實施對外投資并購項目457個，實際交易金額434億美元，兩者均創當時的歷史之最。其中，直接投資276億美元，占63.6%，境外融資158億美元，占36.4%。

　　另一個值得注意的趨勢是地方企業、非國有企業的身影增多，改變了以前主要靠央企、國企“走出去”的局面。在2003年，中央管理的企業擁有對外投資存量的九成以上。如今，對外投資主體逐漸多元化，地方企業、非國有企業話語權也在增強。

　　一方面，地方企業對外投資穩步增長，2013年地方企業非金融類對外直接投資存量為1649億美元，占比達到30.3%；在流量上，地方企業非金融類對外直接投資流量達364.15億美元，占中國非金融類對外直接投資流量的39.3%，其中，廣東、山東、北京位列前三。

　　另一方面，非國有企業占比不斷擴大。截至2013年底，在非金融類對外直接投資5434億美元存量中，國有企業占55.2%，非國有企業占比44.8%，較上年提升4.6個百分點。2013年，非金融類對外直接投資流量927.4億美元，其中國有企業占43.9%；有限責任公司占42.2%，股份有限公司占6.2%，股份合作企業占2.2%，私營企業占2%，外商投資企業占1.3%，其他占2.2%。

　　4.從“制造大國”到“資本大國”

　　引進外資、對外投資作為中國參與全球價值鏈的一個分工過程，天平逆轉的背后，源于中國經濟發展的內生變化。

　　一方面，中國利用外資環境發生了重大變化。近年來，中國勞動力成本、土地、能源等要素優勢在減弱，相應提高了外資企業生產成本，尤其是對于勞動密集型、資源密集型的制造業來說，成本優勢正在逐漸喪失。

　　與發達國家相比，中國的比較優勢在弱化。據學者研究(表5)，中國制造業相對美國制造業的成本優勢將由2010年的20%下降到2015年的11%，波士頓咨詢公司(BCG)預測，到2015年美國的制造業成本比中國長三角地區只高大約5%。

　　同時，中國勞動力優勢也不敵其他發展中國家。BCG稱中國的制造業成本已經高于其它出口大國，目前越南的勞動力成本約為中國的一半。人社部數據也顯示，2014年19個地區調整了最低工資標準，平均增幅在14.1%。

　　另一方面，成為資本凈輸出國，這也是中國從“制造大國”轉變為“資本大國”，提升全球價值鏈地位的必要所在。

　　經濟學家馬光遠[微博]就認為，一國經濟的影響力最重要的不是向全球輸出多少產品，而是向全球輸出多少資本，并通過這些資本深刻影響全球的經濟規則和貿易格局。

　　貿易增加值，能客觀反映出口對GDP的拉動作用和各經濟體在全球價值鏈上的利益分配。根據商務部的《全球價值鏈與我國貿易增加值核算報告》，2012年中國出口的國內增加值為14335.8億美元，僅占當年GDP的17.4%左右。

　　而資本投資所帶動的增加值反映在GDP上的效益則要更加明顯。事實上，綜觀三十多年改革開放進程，其實就是中國主動融入全球價值鏈的過程。伴隨著中國對外開放的擴大，前期貨物貿易和吸收外資是主渠道，后期“走出去”、服務貿易逐步發力，參與全球價值鏈逐步向全球價值鏈高端攀升。

　　目前，中國對外投資體量仍偏低，但實現資本參與國際分工是一國經濟發展的必然階段。盡管中國是僅次于美國和德國的第三對外投資大國，但就對外投資存量占GDP的比重并不高，2013年，中國對外投資存量為6600多億美元，全球排名11，占全球存量的比重只有2.5%，對外投資存量只有美國的10%，日本的一半。