歐元區QE的推出看似已經板上釘釘——向來愛“打太極”的歐洲央行[微博]行長德拉吉釋放明確信號，QE的合法性也受到歐盟法院變相肯定，萎靡的歐元區更是急需這場QE“及時雨”。

　　1月22日，歐洲央行舉行議息會議，宣布啟動QE的可能性極大，這也代表了2015年歐元匯率將繼續開啟下行通道。截至《第一財經日報》記者發稿前，歐元/美元為1.1772，較1月5日創下的九年新低進一步下挫。

　　歐盟法院判定OMT合法

　　QE的合法性是此前歐洲央行采取行動的最大“攔路虎”，而當前這頭“攔路虎”的威懾力已近乎為零。

　　昨日，歐盟法院法律總顧問PedroCruzVillalon認為，在一定條件下，歐洲央行2012年制定的購債計劃(OMT)不會違反歐盟法律。

　　他表示，盡管歐洲央行有權購買債券，并且OMT計劃是“有必要的”也是“合適的”，它仍然需要給出正當的理由，同時避免OMT變成對歐元區成員國的直接援助項目。

　　歐盟法院對OMT合法性的認可其實是對QE的變相推動，QE也可以說是OMT的最新版本。

　　當年(2012年9月6日)，德拉吉宣布的OMT引來無數非議。這一極具顛覆性的計劃將允許歐洲央行在歐元區二級國債市場無限量購買期限為1～3年的短期國債，并完全沖銷。只要西班牙等國申請援助并服從嚴格監督及救助條件，歐洲央行就啟動OMT從而降低其借貸成本。

　　當時歐央行管委會里唯一的OMT反對派——德國央行行長魏德曼認為，歐洲央行通過OMT為政府融資，超出了歐洲央行使命范圍。

　　相關專家此前表示，2012年批準放行的OMT實際上已經違反了《歐盟運作條約》(TFEU)第123條(1)款的規定，即歐洲央行購買符合條件的特定成員國債券，而其他成員國納稅人將無條件為可能造成的損失買單，這將產生財富分配效應，歐洲央行此舉無異于插手了政府權限的財政政策。

　　歐元區QE的三種方式

　　既然合法性的爭議得到了緩解，QE推行的可能形式成了眾人關注的焦點。根據路透報道，當前歐元區QE的推行方式有三種可能。

　　第一種選項便是按照歐元區各成員國在央行的持股比例購買各國公債。這也被認為是最為“合法”的選項，即避免了產生財富分配效應的難題。

　　然而，第一種選項也存在自身問題。經濟最為強勁的德國持股比例最高，而情況最為窘迫的外圍國家卻無法得到央行的充足的購債比例。

　　第二種選項則是由歐元區成員國央行買入本國公債，因此風險仍局限于有問題的國家。考慮到德國央行對歐洲央行承擔主權信用風險做法的反對態度，第二種選項也是折中的辦法之一。

　　最后一種選項則對各方態度進行了全局考量，歐洲央行只購買評級為AAA的政府公債，或者至少BBB-及其以上評級的債券，寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區政府公債。

　　然而，主流觀點仍然對于QE推行的實際效果存疑。當前歐元區銀行的借貸意愿不強，且高評級的債券中約有一半收益率已經不到0.1%，因限制了歐洲央行推行QE對降低收益率的實際效果及市場影響。