子木

　　A股膨脹起來的氣球被戳破了，1月19日內地股市的雪崩是一面鏡子，照出去年以來的瘋牛是一系列違規違法推動的結果，而今牛市背後的黑幕曝光了，上證綜指19日出現接近8%的跌幅也就沒啥可大驚小怪的了。但是有媒體說大盤這個跌幅是創紀錄的，這肯定是誇大其詞的，因為內地股市歷史上曾經出現連續幾個交易日大盤跌停的情況，如1996年12月16日到19日。

　　內地股市瘋牛低頭了，借助滬股通北上的資金是否會退潮，熱錢會不會借助港股通大舉南下?近期已經出現的資金流向逆轉的苗頭能否擴大，將是市場關注的新焦點。19日內地股市大盤暴跌或會令資金嗅到H股機會。

　　A股又成賭市

　　以前吳敬璉說內地股市連賭場都不如的時候，業內人士很是不買帳。而今，十幾年過去了，內地股市暴露出來的問題，再次驗證了吳敬璉的說法，內地股市25年如一日，還是丟不了賭性。

　　其實16日暴露出來的利用融資融券槓桿放大資金投入，在以前就有過，只是以前是股民向券商或機構融資，不但讓不少的機構因豪賭而傾家蕩產，更讓不少的證券營業部的負責人進了班房。筆者的多個券商朋友就是因此而嘗到鐵窗的滋味。

　　本次行情本來是很有希望的，連續6年大熊，破發破淨股票遍地，大藍籌賣出白菜價，管理層積極呵護，滬港通引導境外資金北上，內地改革創新激勵，樓市黯淡，都是股市形成行情的有利條件。但是，一場好戲卻再次讓一個賭字給破壞了。行情起來後，股價操縱、內幕交易、違規融資、老鼠倉都沉渣泛起，而賣房炒股、萬點論等股市造神運動更是讓股市成了賭場，去年12月9日兩市出現的12665億元的成交量，市場過萬億的融資餘額，都在發出市場不理性的信號。但是，內地機構的賭性已經不可遏制，縱然是監管層已經向多家券商發出警告，要求他們整改了，他們仍然是利令智昏，變本加厲地違規融資，吹大了股市的氣泡，也加大了市場的風險。

　　境外資金不改A股賭性

　　監管層開啟滬港互聯互通，一方面是加快內地股市的對外開放，引進境外資金和機構激活內地股市，二是希望借此讓內地股市更成熟，更和國際接軌。而結果並不符合監管層的期望，資金北上，是讓內地股市的大盤藍籌股的價值發現有了改觀，但是，境外資金來到內地股市並不是變成了長線投資者，反而也薰染上了賭氣，窮追猛打，竭澤而漁，見好就收，揣錢開溜，都是無所不用其極。資金流向數據顯示，在大盤逼近3400點時，境外資金已經提前撤離，流出資金已經大於流入，說明境外資金幾乎是完勝而撤。新年以來，海外追蹤A股的ETF有5億美元資金流出。

　　資金嗅到H股機會

　　相比之下，本港市場的成熟度再次得到驗證，在外圍市場動蕩的情況下，同期對比來看，H股的市盈率(PE)不到9倍(而A股是12至13倍的市盈率)。在全球主要金融市場處於超低位水平，市場看多H股聲音增加。近期已經有資金短期流入香港市場，如資金流向監測機構EPFR(新興市場基金研究公司)數據顯示，在截至1月7日的一周中，約2億美元的資金流入香港股市，在連續三周資金淨流出後轉為資金淨流入。

　　H股不僅市盈率低，外國資金買入H股也比較方便，高分紅、低市盈率的大盤藍籌股應是投資者偏好選擇的股票。而內地投資者通過港股通買入港股的熱情也有望高漲。從1月5日至14日，港股通累計使用額度72.15億元人民幣，高於去年12月的水平，每日使用額度佔比從11月、12月的大部分交易日2%至3%左右水平提升到6%至8%。

　　另外，近兩個月持續的A強H弱行情，使得AH比價由此前的整體折價轉變為當前的整體溢價近三成，A股金融、基建等藍籌股的估值窪地已經被填平，甚至很多A股藍籌股的價格相比H股貴不少，使得外資進一步配置滬市藍籌的動力減弱。相反，H股當前大幅折價狀態卻得到越來越多內地資金的關注。