目前環球宏觀與經濟形勢復雜，加上中國中央政府亦努力微調穩定經濟與有利股市發展的政策，港股作為環球主要股市一員以及屬亞洲區內最開放的資本市場，難免受各項利多利空因素與市場正面反面預期所拉扯，導致短期表現陷進反覆震蕩的格局。

　　最受全球金融市場關注的領域，當然離不開美國聯儲局將何時啟動其加息周期。就剛結束的聯儲局2015年首次議息會議，其政策聲明內容大致符合市場預期，令市場較關注的地方，便是局方首次將海外央行行動納進其未來考慮加息與否的范圍，意味美國今年內會否延后加息的討論與考慮空間不言而喻地擴大了。此外，市場普遍亦留意到聯儲局會否於今年6月開始加息存在較大程度的矛盾心態。

　　美年中加息心態矛盾

　　一方面，聯儲局於今年首次議息會的政策聲明對經濟及就業形勢的描述，相對去年12月更為正面，反映局方對目前美國經濟及勞動市場的前景抱更樂觀的看法。不過，聯儲局則預期短期通脹將會進一步下降，現遠離其2%的通脹目標，這主要受能源價格下跌所影響。局方對經濟與通脹預期的看法南轅北轍，顯出局方會否於今年6月啟動加息存在矛盾心態。

　　另一方面，繼日本與中國后，瑞士、丹麥、加拿大、歐元區以及新加坡等央行先后放寬貨幣政策，由此導致美元兌主要貨幣匯價已持續走高。美元未來若進一步延續上升之勢，勢將損害美國出口競爭力以及增加通脹壓力，迫使聯儲局不得不考慮其他主要央行的政策取向來制訂其貨幣政策。

　　基於國際政經形勢的發展、各主要央行的決策行動，勢將對聯儲局未來的貨幣政策產生互動性的影響。當下國際油價低企兼未明顯扭轉弱勢的形態，替環球主要央行提供更彈性的放寬貨幣政策空間，不但對匯市產生更多的震蕩影響，更向債市及股市構成更復雜的政策預期信息，自然削弱投資者增持港股的意欲。

　　恒指暫二萬四上反覆

　　事實上，港股短期更受到來自中國不明確因素所困。市場對中央政府近期加強對股市及銀行理財產品業務的監控猶存陰霾，加上，人民幣眨值壓力加深，皆提高投資者的警覺性，令他們普遍擔心內地A股會否因此呈現較深的調整，繼而拖累港股表現。

　　盡管現階段就已發布的中國宏觀數據將繼續引導市場預期穩增長政策將陸續出臺，但人民幣匯價的反覆以及股市資金面短期受政策抑制的顧慮，預計將導致恒指暫於24000至25000之間反覆。

　　群益證券(香港)研究部董事 曾永堅(筆者為證監會持牌人沒持上述股份)逢周五刊出