在市場一片看跌聲中，豆粕期貨近期卻逐漸走穩，年前備貨使得豆粕市場價格溫和回升。近期基本面消息疲軟，美國農業部2月供需報告將吸引投資者的目光。

　　關注美農業部報告

　　在1月美國農業部供需報告奠定了美豆的產量后，美豆供給情況已大體確定為供給過剩。2月供需報告值得關注的有美豆需求情況導致的國內庫存的變化，巴西產量的調減情況和阿根廷產量的調增情況。

　　美豆的國內壓榨需求相對穩定，雖然美豆粕的出口銷售數據大大超出往年水平，但出口裝船數據仍略低于去年同期水平，豆油(5480, -8.00, -0.15%)出口也是相對較為疲軟。而美豆出口方面，截至1月29日，美豆出口銷售量累計已達到美國農業部預計的94%，出口裝船累計也已達到預計的76%。美國農業部有可能將出口銷售量微幅調高同時相應調低庫存，分析師平均預計美豆期末庫存約為3.94億蒲式耳。

　　南美方面，由于1月中下旬的干旱情況使得分析機構紛紛調低巴西大豆單產使得總產量下調，而阿根廷則由于后期降水使得大豆生長狀態良好而獲得單產上調。分析師平均預計即將公布的美國農業部報告中巴西2014/2015年度大豆產量將下調至9489萬噸，阿根廷大豆產量將上調至5533萬噸。總體全球大豆供給或將微幅下調至9.044億噸左右。

　　若2月供需報告下調美豆庫存和南美產量或將使得市場迎來一波反彈，但若美豆庫存不變以及南美產量并未下調則將繼續奠定熊市基礎。

　　回到大豆豆粕的影響因素，目前天氣狀況較為適宜，全球大豆豐產無需質疑，即便巴西產量有所下調，高于去年水平也是大概率事件，因此全球大豆供給仍然充足。而國內養殖行業的恢復以及對豆粕的需求也仍需一段時間，因此整體大豆、豆粕價格仍將震蕩下行。

　　本幣貶值提升南美豆出口

　　美元升值預期和相對的南美國家貨幣貶值使得買家轉向南美市場以及南美國家賣豆的積極性提高，美豆后期出口需求將逐漸減小。

　　由于相對南美的采購成本更低，且美元計價的豆類產品使得巴西農戶更有銷售積極性，愿意出售大豆以換回更多的本國貨幣。但需要注意的是，他們會否因為雷亞爾的貶值預期而延遲出售手中的大豆使得整體豐產壓力延后，并在后期加重。從上周公布的出口數據也可以看到，美國大豆出口需求明顯下降。中國買家轉向巴西市場，美豆的出口國開始分散。

　　南美豆上市時間將提前

　　下周南美天氣有利于巴西和阿根廷作物生長。同時降雨或將催促巴西農民加快收獲進度，巴西大豆主產州馬托格羅索州已收割15%以上，二號主產區帕拉納州也已達到12%，是去年同期的兩倍。收割進度加快有望抵消去年10月干旱情況導致的播種暫緩使得收割延后的影響，使得巴西大豆上市時間提前。同時一直飽受詬病的巴西物流問題也在大力投資下將有所好轉，若物流并未出現問題，巴西大豆順利付運將對美豆出口造成壓制，使得美豆價格走低。

　　年前備貨 國內壓力減輕

　　供給方面，進入1月底及2月初，大豆到港速度放緩，本周進口大豆庫存量繼續下降，同時由于部分油廠脹庫停機，開機率有所下降。后因年前備貨使得油廠出貨速度加快，豆粕庫存消化，部分油廠后期恢復開機。隨著春節臨近，油廠將開始陸續放假，開機率將繼續下降，后期豆粕庫存壓力減輕但大豆的庫存壓力或將增加。需求方面，年前禽畜出欄較多并不利于豆粕飼料消費，但飼料廠年前備貨將使得價格有一定支撐。

　　此外，雖然美國環境保護署放寬了阿根廷生物柴油進入美國的關稅壁壘，印尼計劃提高棕櫚油(4892, -26.00, -0.53%)生物柴油的補貼，使得美豆油進一步承壓。原油價格的一路下挫也使得油脂疲軟帶動大豆價格下跌，但原油反彈及生物柴油的利好也將使得豆油的需求有所提升，從而提振大豆價格。

　　總體而言，豆粕價格震蕩向下應是大概率事件，但考慮到節前交投氛圍減弱，建議短線投資者逢低平倉離場，激進或長線投資者可以逢高持空單等待回落。 (作者單位：華泰長城期貨)